久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入238.92億元，同比增長2.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤40.37億元，同比基本持平。其中，Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67.84億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.14億元。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.80元（含稅），股息分派率約為51.44%。
　　公司Q4業(yè)績受益于油運(yùn)市場高景氣。2025年國際油運(yùn)市場呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢，四季度運(yùn)價(jià)飆升，VLCC船型表現(xiàn)尤為亮眼。公司Q4單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.14億元，占全年利潤約32.5%，充分體現(xiàn)了油運(yùn)旺季的業(yè)績彈性。分業(yè)務(wù)看，外貿(mào)油運(yùn)作為核心業(yè)務(wù)，全年實(shí)現(xiàn)收入151.33億元，同比增長3.8%，受益于四季度市場走強(qiáng)。
　　供給側(cè)偏緊邏輯仍在。運(yùn)力供給方面，2025年VLCC新船交付僅6艘，而拆解為2艘，運(yùn)力凈增長有限。同時(shí)，船隊(duì)老齡化問題加劇，全球20年以上船齡的VLCC占比已接近20%。此外，歐美制裁收緊導(dǎo)致大量非合規(guī)運(yùn)力受限，全球可用合規(guī)運(yùn)力進(jìn)一步吃緊?？紤]到當(dāng)前船廠船臺已排至2028年，未來三年內(nèi)新增供給將非常有限。
　　需求側(cè)多重利好疊加，高運(yùn)價(jià)有望維持。需求方面，地緣政治沖突和制裁政策正在重塑全球貿(mào)易格局，例如印度減少俄油采購轉(zhuǎn)向合規(guī)市場等事件，均有效提振了長航線運(yùn)輸需求和噸海里。同時(shí)，霍爾木茲海峽后續(xù)如果通航，持續(xù)的補(bǔ)庫需求有望為VLCC市場提供新的上行動(dòng)力。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司26-28年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤158、113、99億元，參考可比公司估值，給予2026年10倍PE，對應(yīng)合理價(jià)值為28.98元/股，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。全球范圍金融危機(jī)、訂單超預(yù)期釋放、IMO監(jiān)管不及預(yù)期、公司成本控制不及預(yù)期、制裁風(fēng)險(xiǎn)等。