>> 財通證券-海信家電(000921)收入業(yè)績符合預(yù)期，靜待基數(shù)壓力消退-260331
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
大小： |
437KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫謙,于雪嬌 |
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事件：2026年3月30日，公司發(fā)布2025年業(yè)績公告。2025年公司實現(xiàn)收入為879.3億元（-5.2%），實現(xiàn)歸母凈利潤為31.9億元（-4.8%）。其中4Q25實現(xiàn)收入164億元（-26%），實現(xiàn)歸母凈利潤3.75億元，（-32.5%）。公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利12.65元（含稅）。
內(nèi)銷高基數(shù)+央空受地產(chǎn)影響使收入承壓：分品類看，2025年暖通空調(diào)/冰洗/其他主營收入同比-4%/+1%/+6%；其中2H25收入同比-14%/-2%/+4%。暖通空調(diào)業(yè)務(wù)受地產(chǎn)端的影響，2H25收入降幅環(huán)比擴(kuò)大。其中海信日立2025年收入同比-16.2%，2H25收入同比-28.4%，對暖通空調(diào)業(yè)務(wù)收入影響明顯。
原材料成本+行業(yè)競爭壓力使利潤率承壓，外銷利潤水平有所修復(fù)：2025年公司毛利率為21.31%，同比+0.53pct，凈利率為5.38%，同比0.14pct。2025年分內(nèi)外銷看，毛利率同比-0.9/+1.2pct，外銷毛利率顯著改善。公司2025年銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為9.85%、2.73%、3.91%、0.23%，同比+0.15、+0.04、+0.2、+0.27pct；其中4Q25季度銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為9.64%、3.67%、5.67%、0.51%，同比+1.3、+0.42、+1.24、+0.62pct。4Q25銷售費用率同比提升，我們預(yù)計一方面由于收入增速承壓，另一方面由于國補(bǔ)減少企業(yè)有部分自補(bǔ)所致。財務(wù)費用波動主要由于匯率波動所致。
投資建議：公司是央空領(lǐng)域龍頭企業(yè)，短期受地產(chǎn)拖累央空增速有所承壓；中長期外銷中新興市場有望持續(xù)貢獻(xiàn)收入增長。預(yù)計2026-2028年歸母凈利潤為34.2/37.1/40.3億，對應(yīng)PE為8.7x/8x/7.4x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；成本上漲的風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；貿(mào)易保護(hù)主義帶來的市場風(fēng)險。
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