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事件概述：
　　25Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收715.33億元，同比+1.35%，歸母凈利潤(rùn)為28.12億元，同比+0.67%，扣非歸母凈利潤(rùn)為23.27億元，同比+1.65%；
　　25Q3，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收221.92億元，同比+1.16%，歸母凈利潤(rùn)為7.35億元，同比-5.40%，扣非歸母凈利潤(rùn)為5.09億元，同比-13.08%。
　　分析判斷:
　　央空業(yè)務(wù)階段性承壓，冰冷洗增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。
　　分業(yè)務(wù)看：25Q3，受房地產(chǎn)精裝修影響，中央空調(diào)行業(yè)銷(xiāo)售規(guī)模整體表現(xiàn)承壓，公司央空業(yè)務(wù)或受一定影響；家空業(yè)務(wù)受行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)影響，盈利能力有所下滑，預(yù)計(jì)隨新品上市、產(chǎn)品SKU精簡(jiǎn)以及降本工作持續(xù)推進(jìn)，盈利能力有望得到優(yōu)化；冰洗業(yè)務(wù)或穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力向好，據(jù)海信家電集團(tuán)微信公眾號(hào)，三季度冰洗業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額同比增速超35%。
　　25Q1-Q3毛利率保持平穩(wěn)，銷(xiāo)售費(fèi)用率略有提升。
　　毛利率：25Q1-Q3，毛利率為21.08%；25Q3，毛利率為20.20%。
　　費(fèi)用率：25Q1-Q3，銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率為9.90%、2.52%、3.51%、0.17%，分別同比+0.34、持平、+0.02、+0.19 pct，其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比提升或與產(chǎn)品及渠道的階段性投入有關(guān)。
　　歸母凈利率：基于毛利率及費(fèi)用率情況，25Q1-Q3，公司歸母凈利率為3.93%，同比-0.03 pct；25Q3，歸母凈利率為3.31%，同比-0.23 pct。
　　圍繞智慧生活戰(zhàn)略開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新，品牌矩陣豐富，贊助頂級(jí)體育賽事提升國(guó)際影響力。
　　公司產(chǎn)品涵蓋海信、容聲、科龍、日立、約克等八大品牌，通過(guò)不同品牌覆蓋不同類(lèi)別的產(chǎn)品，滿足客戶(hù)的差異化需求，海信品牌資產(chǎn)和知名度持續(xù)提升，且海信不斷推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，連續(xù)贊助2016年歐洲杯、2018年世界杯、2020年歐洲杯、2022年世界杯、2024年歐洲杯等世界頂級(jí)體育賽事，2024年官宣贊助2025FIFA世俱杯，海信在國(guó)際市場(chǎng)的品牌影響力有望不斷提升。
　　投資建議
　　我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司25-27年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為947/1011/1078億元（25-27年前值為992/1068/1142億元），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)34.1/38.3/42.2億元（25-27年前值為37.2/42.1/46.6億元），相應(yīng)EPS分別為2.46/2.77/3.05元（25-27年前值為2.68/3.04/3.36元），2025年10月30日收盤(pán)價(jià)25.14元對(duì)應(yīng)PE分別為10/9/8倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)際貿(mào)易不確定性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)需求調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)變革競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。