>> 財通證券-貴州茅臺(600519)普飛順勢提價，護航業(yè)績釋放-260331
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
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| 450KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文德,任金星,張立 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布公告，自3月31日起，將飛天53%vol500ml貴州茅臺酒（2026）銷售合同價由1169元/瓶調(diào)整為1269元/瓶，自營體系零售價由1499元/瓶調(diào)整為1539元/瓶。
提價直接增厚普飛收入和利潤。經(jīng)測算，對于2026年而言，假設普飛各渠道銷量不變，本輪提價后普飛年化收入增厚約45億元，凈利潤增厚約30億元。相對于2025年業(yè)績，此次提價對應收入、凈利增幅約3%。普飛量的假設如下：傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道不變，i茅臺貢獻主要增量，直營及國資等渠道適當減量。
普飛提價順勢而為。時隔2年有余，普飛再度提價，相較于以往歷次，本輪提價幅度相對較小，節(jié)奏較為穩(wěn)健，考慮到春節(jié)飛天動銷轉暖向好，當前具備提價基礎。節(jié)后飛天批價穩(wěn)于1600元以上，出廠價及建議零售價上調(diào)有助于支撐批價走強。非標市場化改革和代售制轉型后，傳統(tǒng)經(jīng)銷商包袱減輕，對提價接受度預計較好。
護航非標市場化改革。2026年非標整體減量并下調(diào)出廠價，此前市場預計非標業(yè)績縮減部分由飛天放量彌補，而本次調(diào)價后對量的投放壓力減輕，我們認為后續(xù)量價節(jié)奏有望更加從容。尤其i茅臺普飛量價齊升，全年業(yè)績穩(wěn)健性提升。
投資建議：我們預計2025~2027年營收1795/1891/2019億元，同比增長5%/5.4%/6.7%，歸母凈利潤907/957/1021億元，同比增長5.2%/5.5%/6.7%，對應PE為20/19/17倍。以75%分紅率測算股息率接近4%。維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預期；批價波動超預期；食品安全風險
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