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事件描述
　　公司公布2025年年報(bào)，2025年?duì)I業(yè)總收入15.89億元（同比+34.39%，全文皆為同比）；歸母凈利潤1.86億元（+17.94%），扣非凈利潤1.57億元（+25.36%）。其中2025Q4營業(yè)總收入3.44億元（+16.38%）；歸母凈利潤1175.71萬元（-67.41%），扣非凈利潤369.56萬元（-82.4%）。
　　事件評(píng)論
　　分產(chǎn)品看，禽類制品收入大增。2025年禽類制品收入13.82億元/+41.14%，其中銷售量+25.32%、均價(jià)+12.62%；畜類制品收入1.03億元/+9.84%，其中銷售量+10.14%、均價(jià)-0.27%；蔬菜制品及其他收入0.94億元/-4.36%，其中銷售量-6.02%、均價(jià)+1.77%。公司堅(jiān)持以產(chǎn)品創(chuàng)新為核心競(jìng)爭(zhēng)力，立足核心工藝優(yōu)勢(shì)，緊跟健康化、場(chǎng)景化、高端化消費(fèi)趨勢(shì)，持續(xù)推進(jìn)品類多元化發(fā)展。
　　分渠道看，全渠道建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。2025年線上模式收入0.96億元/+42.69%，線下渠道收入14.83億元/+34.35%。公司正大力推動(dòng)渠道模式創(chuàng)新，構(gòu)建起傳統(tǒng)渠道、會(huì)員商超、零食量販與線上電商四輪驅(qū)動(dòng)的協(xié)同發(fā)展體系。通過深化會(huì)員商超合作，以定制產(chǎn)品培育新增長點(diǎn)；積極拓展零食量販新賽道，搶占市場(chǎng)增量；全面升級(jí)線上運(yùn)營，發(fā)力內(nèi)容電商與即時(shí)零售，加強(qiáng)品牌年輕化溝通；同時(shí)持續(xù)優(yōu)化傳統(tǒng)經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，夯實(shí)市場(chǎng)根基，促進(jìn)區(qū)域健康均衡發(fā)展。
　　渠道結(jié)構(gòu)變化影響毛利率，凈利率略有承壓。公司2025年歸母凈利率同比下滑1.63pct至11.68%，毛利率同比-3.24pct至25.73%，分產(chǎn)品看毛利率變化，禽類制品-3.72pct、畜類制品+1.78pct、蔬菜制品及其他-3.54pct；期間費(fèi)用率同比-2.43pct至12.86%，其中銷售費(fèi)用率-1.68pct、管理費(fèi)用率-0.66pct、研發(fā)費(fèi)用率-0.05pct、財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.03pct；2025Q4歸母凈利率同比下滑8.79pct至3.42%，毛利率同比-5.76pct至19.93%，期間費(fèi)用率同比+0.97pct至17.39%，其中銷售費(fèi)用率+1.05pct、管理費(fèi)用率-0.16pct、研發(fā)費(fèi)用率+0.02pct、財(cái)務(wù)費(fèi)用率比+0.06pct。全年公司毛銷差約-1.57pct。
　　持續(xù)保持高比例分紅，強(qiáng)化投資者回報(bào)。公司2025年度現(xiàn)金分紅總額（含中期已分配）為1.80億元（含稅），占2025年歸母凈利潤的96.8%。近三年累計(jì)現(xiàn)金分紅及回購金額占累計(jì)歸母凈利潤比例超90%。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為2.45、3.06、3.37億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為17X、14X、12X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、市場(chǎng)開拓的風(fēng)險(xiǎn)
　　3、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。