>> 建信期貨-貴金屬月報：中東油國拋售與央行緊縮擔(dān)憂施壓貴金屬-260403
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
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| 1725KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
何卓喬,黃雯昕,聶嘉怡 |
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2025年11月至2026年1月金價展開新一輪趨勢上漲行情，驅(qū)動力為年底消費(fèi)旺季預(yù)期、美聯(lián)儲寬松貨幣政策以及地緣政治風(fēng)險升溫，2026年1月29日倫敦黃金最高上漲至5599美元/盎司。美國就業(yè)市場偏弱企穩(wěn)同時通脹仍然偏高使得1月28日美聯(lián)儲宣布再次暫停降息，1月30日特朗普提名偏鷹派美聯(lián)儲主席人選一方面緩和市場對美國財金紀(jì)律失控的擔(dān)憂另一方面引發(fā)市場對美聯(lián)儲緊縮貨幣的擔(dān)憂，1月底倫敦黃金最低跌至4402美元/盎司而倫敦白銀跌幅更是高達(dá)47.4%。美國就業(yè)市場羸弱以及通脹壓力緩解使得2月份美聯(lián)儲降息預(yù)期再次升溫，2月20日美國聯(lián)邦最高法院裁定特朗普政府無權(quán)援引IEEPA開征關(guān)稅，2月28日美國和以色列聯(lián)合襲擊伊朗并斬首伊朗最高精神領(lǐng)袖而伊朗也堅(jiān)定反擊以色列和美軍基地，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫、國際貿(mào)易形勢再起波瀾以及地緣政治風(fēng)險急劇升溫使得2月份貴金屬板塊企穩(wěn)回升。但伊朗以封鎖霍爾木茲海峽為杠桿倒逼特朗普TACO，國際油價飆升引發(fā)通脹中樞上移和歐美央行緊縮擔(dān)憂，這削弱了貴金屬的流動性溢價且進(jìn)一步打壓工業(yè)貴金屬的工業(yè)需求預(yù)期，3月份倫敦黃金最低跌至4098美元/盎司，中東油國拋售黃金補(bǔ)充財政收入則加大了金價波動幅度。但地緣政治風(fēng)險對貴金屬的避險需求繼續(xù)存在，3月底倫敦黃金展現(xiàn)出在4000美元/盎司上方短期企穩(wěn)的可能性。
從長周期看，百年未有之大變局和中美博弈競爭推高地緣政治風(fēng)險并沖擊全球政治經(jīng)濟(jì)貿(mào)易貨幣體系，地緣政治風(fēng)險帶來的避險需求和全球貿(mào)易貨幣體系重組帶來的儲備分散化需求持續(xù)推高金價波動中樞；特朗普2.0循叢林法則推行關(guān)稅武器化和重構(gòu)地緣戰(zhàn)略空間，全球經(jīng)貿(mào)體系加速重組并開啟亂紀(jì)元模式，黃金長周期牛市基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固。從中周期看，特朗普2.0新政損害全球經(jīng)濟(jì)增長動能，為此需要各經(jīng)濟(jì)體實(shí)施更多經(jīng)濟(jì)刺激措施，避險需求和流動性溢價推動黃金中期內(nèi)偏強(qiáng)運(yùn)行；伊朗戰(zhàn)爭導(dǎo)致油價飆升和通脹中樞上移，可能倒逼歐美央行短期緊縮并階段性削弱黃金的流動性溢價；但央行緊縮貨幣勢必會進(jìn)一步惡化經(jīng)濟(jì)增長動能，因此在中周期維度繼續(xù)支持金價偏強(qiáng)運(yùn)行。我們判斷金價繼續(xù)處于2015年12月以來的第三輪大周期牛市和2024年3月份以來的第二輪中周期牛市當(dāng)中，但短周期金價可能因流動性折價、中東油國拋售和美元升值因素而承壓，技術(shù)分析顯示倫敦黃金下方支撐水平分別為3600和4100美元/盎司，3月下旬倫敦黃金初步展示出在4000美元/盎司上方企穩(wěn)的跡象。
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