>> 華創(chuàng)證券-【宏觀快評】3月PMI數(shù)據(jù)點評：制造業(yè)積極變化較多-260401
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,陸銀波 |
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此報告為加密報告 |
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PMI數(shù)據(jù)：制造業(yè)PMI有所回升
3月制造業(yè)PMI為50.4%，前值為49.0%。具體分項來看：1）PMI生產(chǎn)指數(shù)為51.4%，前值為49.6%，回升1.8個百分點。2）PMI新訂單指數(shù)為51.6%，前值為48.6%。PMI新出口訂單指數(shù)為49.1%，前值為45.0%。3）PMI從業(yè)人員指數(shù)為48.6%，前值為48.0%。4）供貨商配送時間指數(shù)為49.5%，前值為49.1%。5）PMI原材料庫存指數(shù)為47.7%，前值為47.5%。
其他行業(yè)：1）建筑業(yè)：3月，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為49.3%，比上月上升1.1個百分點。2）服務(wù)業(yè)：3月，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.2%，比上月上升0.5個百分點。3）綜合產(chǎn)出：3月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.5%，比上月上升1.0個百分點。
PMI點評：制造業(yè)積極變化較多
3月，盡管春節(jié)因素影響下，PMI回升有季節(jié)性因素影響（一般春節(jié)在2月，3月的PMI會回升）。但，依然有不少指標(biāo)出現(xiàn)了較為積極的值得關(guān)注的變化。
?。ㄒ唬┕┬杳苓M(jìn)一步改善
在1-2月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評中，我們重點強調(diào)了當(dāng)下經(jīng)濟供需矛盾的改善，包括產(chǎn)銷率的回升、需求投資增速差的回升、中游物價的改善等。3月，從制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)來看，進(jìn)一步強化了供需改善的特征，根據(jù)中采解讀，3月，反映市場需求不足的制造業(yè)企業(yè)比重自2022年7月以來首次降至50%以下。
?。ǘ┏鰪S價格大幅回升
3月，PMI出廠價格指數(shù)為55.4%，連續(xù)三個月處于榮枯線以上，且大幅好于前值的50.6%。預(yù)計3月PPI環(huán)比漲幅較大。
值得一提的是，市場或擔(dān)心3月價格的上漲主要來自大宗，對中下游利潤形成擠壓。以PMI購進(jìn)價格指數(shù)與PMI出廠價格指數(shù)的差值來看，3月達(dá)到8.5%，前值為4.2%。即，購進(jìn)價格指數(shù)上行幅度更大。
我們結(jié)合此前兩次PPI上行階段對比來看，在PPI上行的早期，購進(jìn)價格與出廠價格差值擴大是常見現(xiàn)象。例如，2016年11月-2017年1月，差值連續(xù)三個月超過9%。2020年12月-2021年2月，差值連續(xù)三個月超過8%。因而，這一現(xiàn)象或尚不需擔(dān)憂。
?。ㄈ┚蜆I(yè)人員指數(shù)回升
制造業(yè)就業(yè)或有改善跡象。一是制造業(yè)PMI從業(yè)人員指數(shù)來看，3月為48.6%，好于前值的48%。且，3月的從業(yè)人員指數(shù)好于2024-2025年同期水平。二是BCI企業(yè)用工成本前瞻指數(shù)大幅上行，3月為67.02%，高于前值63.86%。結(jié)合3月企業(yè)采購、在手訂單等指數(shù)大幅回升，或表明企業(yè)在積極補庫同時增加用人需求。
風(fēng)險提示：地方基建投資意愿不足，地緣政治影響下能源價格波動加劇。
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