>> 華創(chuàng)證券-華創(chuàng)交運行業(yè)紅利資產(chǎn)月報(2026年3月)：地緣擾動下基本面韌性延續(xù)，交運紅利資產(chǎn)戰(zhàn)略價值再提升-260401
|
月度行情表現(xiàn)：紅利資產(chǎn)表現(xiàn)較好，均跑贏滬深300指數(shù)與交運指數(shù)。1）行業(yè)漲跌幅：2026/3/1-3/31期間，高速公路、鐵路運輸、港口累計漲跌幅-1.78%、+3.13%、-1.99%，3月紅利資產(chǎn)（公鐵港）表現(xiàn)較好，均跑贏滬深300指數(shù)與交運指數(shù)。年初至今，高速公路、鐵路運輸、港口累計漲跌幅-2.33%、+1.2%、+5.31%。2）紅利資產(chǎn)個股表現(xiàn)：3/1-3/31期間，A股漲幅前三：山東高速（+9.86%）>皖通高速（+8.88%）>唐山港（+8.31%）；H股漲幅前三：安徽皖通高速（+7.22%）>深圳高速公路股份（+4.6%）>江蘇寧滬高速（-0.88%）。3）利率環(huán)境：仍處于低位。2026年3月，國債收益率整體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩特征，截至2026/3/30，10年中債國債到期收益率為1.81%，較2026/2/28的1.78%上漲3bp，30年中債國債到期收益率2.33%。4）行業(yè)成交額：3月港口日均成交額繼續(xù)增長。2026/3/1-3/31，高速公路日均成交額18.53億元，同比增長9.9%，鐵路日均成交額27.39億元，同比上升82.3%，港口日均成交額36.84億元，同比上升66.9%。5）行業(yè)估值：相較銀行、煤炭、電力設(shè)備、公用事業(yè)，從PE歷史分位數(shù)看，煤炭為主要紅利資產(chǎn)細(xì)分行業(yè)中最高，銀行為最低；PB歷史分位數(shù)，公用事業(yè)為主要紅利資產(chǎn)細(xì)分行業(yè)中最高，鐵路運輸為最低；從行業(yè)整體股息率看，高速公路、鐵路運輸與港口均在3%-4%區(qū)間內(nèi)，煤炭和銀行領(lǐng)先。6）資本運作：皖通高速斥資4.29億元增持深高速，持股升至3.68%。
行業(yè)數(shù)據(jù)：1）高速公路：客運量，2026年1-2月，公路客運量為18.19億人次，同比下降4%。貨運量，2026年1-2月，公路貨運量為61.45億噸，同比增長6.6%。2）鐵路：旅客發(fā)送量，2026年1月，鐵路旅客發(fā)送量為3.49億人次，同比-5.2%，環(huán)比+8.2%。貨運總發(fā)送量，2026年1月，鐵路貨運總發(fā)送量為4.38億噸，同比+3.6%，環(huán)比-2%。3）港口：交通運輸部重點監(jiān)測港口周度吞吐量，過去四周（2026/3/2-2026/3/29，2026年第10-13周）監(jiān)測港口貨物吞吐量10.14億噸，同比下降1.3%，年初至今累計32.47億噸，同比增長4.5%；過去四周集裝箱2609.9萬標(biāo)箱，同比增長6.3%，年初至今累計8514.1萬標(biāo)箱，同比增長10.5%。重點港口貨種吞吐量增速，2026年2月，集裝箱（+11.2%）>煤炭（+9.1%）>鐵礦石（+8.5%）>原油（+6.1%），2026年1-2月，集裝箱（+9.7%）>煤炭（+6.2%）>鐵礦石（+5.5%）>原油（+5.4%）。
投資建議：交運紅利A/H不乏高股息優(yōu)質(zhì)標(biāo)的：1）A股：四川成渝（5.1%）>中原高速（5.1%）>東莞控股（4.8%）>粵高速A（4.6%）>招商公路（4.5%）>皖通高速（4.3%）>唐山港（4.3%）>山東高速（4.2%）>寧滬高速（4.1%）>青島港（4.0%）>山西高速（4.0%）>楚天高速（4.2%）；2）H股：越秀交通基建（6.4%）>四川成渝高速公路（6.1%）>青島港（6.0%）>招商局港口（5.7%）>江蘇寧滬高速（5.5%）>秦港股份（5.5%）>安徽皖通高速（5.0%）。注：對應(yīng)25年預(yù)期分紅股息率（2026/3/31）；3）我們繼續(xù)強調(diào)公路典型紅利資產(chǎn)配置價值，繼續(xù)首推A/H股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我們認(rèn)為公司具備業(yè)績增長穩(wěn)定性，結(jié)合高分紅及“大集團(tuán)、小公司”邏輯，公司為少有的具備成長潛力的優(yōu)質(zhì)高速資產(chǎn)；繼續(xù)重點推薦高速公路行業(yè)市值管理典范、ROE水平領(lǐng)先的皖通高速，位于交通強省、分紅領(lǐng)先的山東高速、寧滬高速，可視為行業(yè)ETF增強的招商公路，以及低估值、存在通過企業(yè)改革經(jīng)營釋放活力潛力的贛粵高速。4）我們認(rèn)為，港口、鐵路不止于紅利資產(chǎn)，是典型的“永續(xù)不被顛覆的實體硬資產(chǎn)”，應(yīng)當(dāng)享有更高的確定性溢價。憑借著更高的天然壁壘、持續(xù)較高確定性的業(yè)績增長、可靠的現(xiàn)金流和股息安全墊，更是HALO資產(chǎn)中的“優(yōu)等生”。HALO資產(chǎn)稀缺性邏輯將帶來估值重塑機(jī)遇。港口：我們在紅利資產(chǎn)2026年度投資策略中提出港口戰(zhàn)略價值投資時代來臨，重點推薦招商港口，目前仍破凈的全球布局港口央企，擁有海外戰(zhàn)略港口資產(chǎn)布局、近年積極提升分紅比例，從2019年的30.5%提升至2024年的40.7%；推薦青島港整合優(yōu)化、業(yè)績穩(wěn)?。惶粕礁鄹叻旨t優(yōu)質(zhì)港口標(biāo)的，全國重要能源樞紐港；廈門港務(wù)受益于兩岸融合，資產(chǎn)注入一旦完成，盈利能力、紅利屬性或迎雙提升。鐵路：長久期+改革紅利，推薦黃金線路資產(chǎn)和稀缺資源存在價格彈性潛力的京滬高鐵，公告未來三年（2025-2027年）分紅比例將不低于55%，分紅比例、股息率提升。典型高股息資產(chǎn)大秦鐵路，關(guān)注廣深鐵路。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑、改革不及預(yù)期、并購整合等資本運作不及預(yù)期。
|
|
