>> 太平洋證券-美的集團(000333)2025Q4受并購影響業(yè)績短期承壓，樓宇科技業(yè)務快速擴張-260401
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
大小： |
581KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟昕,趙夢菲 |
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事件：2026年3月30日，美的集團發(fā)布2025年年報。2025年公司實現(xiàn)總營收4585.02億元（+12.08%），歸母凈利潤439.45億元（+14.03%），扣非歸母凈利潤412.67億元（+15.46%）。
2025Q4受并購項目影響業(yè)績短期承壓，樓宇科技業(yè)務實現(xiàn)增速較快。1）分季度：2025Q4公司總營收937.86億元（+5.69%），歸母凈利潤60.62億元（-11.35%)，業(yè)績承壓主系并購項目虧損導致的短期影響。2）分地區(qū)：2025年公司國內(nèi)、海外收入分別達2605.04億元（+9.40%）、1959.48億元（+15.92%），海外市場營收實現(xiàn)雙位數(shù)增長，OBM業(yè)務收入已達到智能家居業(yè)務海外收入的45%以上。3）分產(chǎn)品：2025年公司智能家居業(yè)務商業(yè)及工業(yè)解決方案營收分別達2999.27億元（+11.28%）、1227.53億元（+17.47%），其中樓宇科技、機器人與自動化和工業(yè)技術(shù)收入分別為357.91億元（+25.72%）、310.11億元（+8.05%）、272.32億元（+10.24%），樓宇科技業(yè)務實現(xiàn)較快增速，2025年菱王電梯發(fā)貨量同比增長超40%，并連續(xù)3年領(lǐng)跑國內(nèi)貨梯行業(yè)細分市場。
2025Q4毛利率顯著提升，期間費用率短期漲幅較大。1）毛利率：2025Q4公司毛利率達28.40%（+3.20pct），在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和數(shù)智化提效的助力下實現(xiàn)較大漲幅。2）凈利率：2025Q4公司凈利率達6.30%（-1.19pct），出現(xiàn)小幅下滑或系期間費用率短期波動所致。3）費用端：2025Q4公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為10.72%/5.46%/5.16%/0.90%，分別同比+2.17/+0.79/-0.28/+1.29pct其中銷售費用率提升較明顯。
投資建議：行業(yè)端，國內(nèi)新玩家入局激發(fā)市場潛力，海外新興市場存在結(jié)構(gòu)性機遇。公司端，ToC+ToB雙輪驅(qū)動，全球化布局繼續(xù)深化，海外產(chǎn)能建設(shè)有效規(guī)避風險，AI技術(shù)持續(xù)賦能，新能源、樓宇科技等業(yè)務逐步進入收獲期，收入業(yè)績有望持續(xù)增長。我們預計，2026-2028年公司歸母凈利潤分別為472.29/507.36/547.05億元，對應EPS分別為6.21/6.67/7.19元，當前股價對應PE分別為12.29/11.44/10.61倍。維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、原材料價格波動、全球資產(chǎn)配置與海外市場拓展、匯率波動、貿(mào)易摩擦風險等。
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