>> 開源證券-美的集團(000333)公司信息更新報告：白馬與成長兼具，業(yè)績穩(wěn)定扎實+重視股東回報，海外+2B業(yè)務(wù)較快增長-260401
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
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| 873KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明 |
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業(yè)績穩(wěn)定扎實+重視股東回報，海外+2B業(yè)務(wù)較快增長，維持“買入”評級
2025年公司實現(xiàn)營收4585.0億元（同比+12.1%，下同），歸母凈利潤439.5億元（+14.0%），其中2025Q4公司實現(xiàn)營收937.9億元（+5.7%），歸母凈利潤60.6億元（-11.3%）。由于原材料成本與國補政策影響，我們下調(diào)2026-2027年并新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2028年歸母凈利潤為473.6/511.6/552.3億元（前值為477.1/531.0億元），對應(yīng)EPS為6.2/6.7/7.3元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為11.6/10.7/9.9倍，考慮到公司全面布局ToB和ToC多元化業(yè)務(wù)，看好公司科學(xué)經(jīng)營提質(zhì)增效，實現(xiàn)高質(zhì)量盈利增長，同時持續(xù)提升股東回報，維持“買入”評級。
ToC持續(xù)增長且份額穩(wěn)定凸顯韌性，ToB高增且積極布局新興產(chǎn)業(yè)
分業(yè)務(wù)來看，（1）ToC業(yè)務(wù)：2025年公司ToC業(yè)務(wù)智能家居收入2999.3億元（+11.3%），其中公司COLMO+東芝雙高端品牌零售額實現(xiàn)雙位數(shù)增長，OBM業(yè)務(wù)海外收入占比達到45%以上。公司產(chǎn)品在國內(nèi)主流線上平臺與KA、經(jīng)銷商、電商下沉等主要線下渠道銷售額份額均排名第一?？春霉緝?nèi)銷深化DTC改革，積極產(chǎn)品創(chuàng)新，外銷落實OBM策略，共同促進增長。（2）ToB業(yè)務(wù)：2025年公司ToB業(yè)務(wù)收入1227.5億元（+17.5%），其中工業(yè)技術(shù)/樓宇科技/機器人與自動化/其他業(yè)務(wù)板塊分別實現(xiàn)收入272.3/357.9/310.1/287.2億元，分別同比+10.2%/+30.6%/+21.3%/+26.9%，各板塊維持穩(wěn)健增長，樓宇科技和機器人業(yè)務(wù)增速亮眼?？春霉救娌季謾C器人、液冷、新能源等多個新興產(chǎn)業(yè)，拉動公司持續(xù)成長。
ToC提價幫助毛利率逆勢向好，經(jīng)營提效控費驅(qū)動凈利率實現(xiàn)穩(wěn)中有增
2025/2025Q4公司毛利率分別為26.4%/28.4%（持平/+3.2pct），毛銷差分別為17.0%/17.7%（+0.1/+1.0pct），毛利提升主要系公司成功提價并優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，鞏固了盈利水平，同時推進數(shù)字化降本增效。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025Q4美的空調(diào)/冰箱/洗衣機內(nèi)銷線上均價同比分別+4.2%/+7.6%/15.4%。費用端，2025/2025Q4公司期間費用率為15.5/22.2%（-0.7/+4.0pct），2025年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為9.4%/3.5%/3.9%/-1.3%，同比分別-0.1/持平/-0.1/-0.5pct。2025/2025Q4銷售凈利率分別為9.8%/6.3%（+0.2/-1.2pct），凈利率水平維持穩(wěn)定。
首次全年分紅總額超當(dāng)年凈利潤，未來將持續(xù)提升股東回報
公司2025年全年每10股分紅43元（含稅，包含中期分紅5元），考慮116億元回購后公司全年分紅總額將超凈利潤，為歷史首次。此外，公司公告擬將以不超過100元/股的價格回購65億至130億元。上述一系列分紅與回購的舉措彰顯公司對股東回報的高度重視。
風(fēng)險提示：競爭加劇風(fēng)險；原材料價格風(fēng)險；海外自有品牌業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期。
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