>> 光大證券-東鵬飲料(605499)2025年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：多品類、全國化戰(zhàn)略成效顯著，扎實(shí)向綜合飲料集團(tuán)邁進(jìn)-260401
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
大?。?/td>
| 311KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳彥彤,聶博雅,汪航宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事件：
公司發(fā)布2025年年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入208.75億元，同比增長31.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤44.15億元，同比增長32.72%；扣非歸母凈利潤41.84億元，同比增長28.26%。其中，25Q4實(shí)現(xiàn)營收40.31億元，同比+22.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.54億元，同比+5.66%。25年擬派發(fā)現(xiàn)金分紅共計(jì)27.12億元，分紅率61%。
點(diǎn)評(píng)：
“1+6”多品類戰(zhàn)略成效顯著，電解質(zhì)和其他飲料放量增長。2025年公司的多品類戰(zhàn)略成果顯著，非特飲產(chǎn)品營收占比從2024年的15.9%提升至25.2%。
能量飲料：核心單品“東鵬特飲”全年實(shí)現(xiàn)營收155.99億元，同比增長17.25%，基本盤穩(wěn)固。根據(jù)尼爾森IQ數(shù)據(jù)，2025年東鵬特飲在中國能量飲料市場銷售量占比提升至51.6%，銷售額份額占比提升至38.3%。2025年公司推出無糖型能量飲料與加強(qiáng)型?；撬崮芰匡嬃希M(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣。
電解質(zhì)飲料：“東鵬補(bǔ)水啦”作為第二增長曲線表現(xiàn)亮眼，全年實(shí)現(xiàn)營收32.74億元，同比增長118.99%，營收占比從9.45%提升至15.70%。公司通過推出多規(guī)格、多口味以及無糖系列，將產(chǎn)品從專業(yè)運(yùn)動(dòng)場景拓展至日常補(bǔ)水等多元生活場景，順應(yīng)健康控糖的需求趨勢。
其他飲料：品類合計(jì)貢獻(xiàn)營收19.86億元，同比增長94.08%，呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長潛力，核心源于公司精準(zhǔn)把握健康化、高質(zhì)價(jià)比的消費(fèi)趨勢，通過快速迭代新品，覆蓋家庭、餐飲、辦公等多元場景，同時(shí)依托覆蓋全國的下沉渠道網(wǎng)絡(luò)，以及有競爭力的渠道利潤空間，結(jié)合“一物一碼”的數(shù)字化營銷、“1元樂享”等促銷活動(dòng)，強(qiáng)化消費(fèi)者互動(dòng)與復(fù)購，最終推動(dòng)其他飲料業(yè)務(wù)營收增長94.08%。茶飲料方面，“果之茶”2025年?duì)I收突破5億元，公司同時(shí)積極布局無糖茶賽道，推出多規(guī)格的“上茶”、“焙好茶”系列及低糖“港式奶茶”，貼合健康消費(fèi)趨勢。即飲咖啡品牌“東鵬大咖”2025年?duì)I收突破5億元，在即飲咖啡賽道的份額升至前三，生椰拿鐵口味在瓶裝生椰拿鐵市場占比達(dá)到80%。植物蛋白飲料“海島椰”構(gòu)建“餐飲+送禮+即飲”的全場景矩陣，深耕節(jié)慶禮贈(zèng)、餐飲消費(fèi)場景。果蔬汁則推出玻璃瓶裝油柑汁等新品，豐富天然健康產(chǎn)品線。
25Q4，分產(chǎn)品：能量飲料/電解質(zhì)飲料/其他飲料營收分別同比+9.3%/+51.2%/+160.2%。能量飲料增速放緩主要系春節(jié)錯(cuò)期、公司主動(dòng)調(diào)整出貨節(jié)奏。
全國化擴(kuò)張成果顯著，渠道精耕提升單點(diǎn)產(chǎn)出。公司持續(xù)推進(jìn)全國化戰(zhàn)略，非大本營市場（華南戰(zhàn)區(qū)以外）的收入占比逐漸上升。2025年，華南戰(zhàn)區(qū)以外區(qū)域?qū)崿F(xiàn)營收146.43億元，同比增長38.69%，營收占比提升至70.20%，同比增長+3.5pcts。其中，華北戰(zhàn)區(qū)和華西戰(zhàn)區(qū)增長尤為迅猛，營收增速分別達(dá)到67.86%和40.77%，主要系產(chǎn)能保障提升與經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)建設(shè)強(qiáng)化，華北、華西分別依托天津生產(chǎn)基地、昆明生產(chǎn)基地，優(yōu)化供貨效率，2025年華北/華西經(jīng)銷商分別凈增48/46家；2025年華東/華中/其他區(qū)域營收增速分別達(dá)到33.59%/27.94%/37.36%，經(jīng)銷商分別凈+64/-6/+136家。公司在新興市場通過采用大流通模式，引入本地經(jīng)銷商，實(shí)現(xiàn)快速滲透渠道。2025年華南大本營表現(xiàn)穩(wěn)健，營收同比+18.09%，主要系公司推行精耕模式，強(qiáng)化終端陳列與網(wǎng)點(diǎn)覆蓋，拉升單點(diǎn)產(chǎn)出，25年華南區(qū)經(jīng)銷商凈減少2家。
渠道建設(shè)方面，公司在持續(xù)擴(kuò)張終端網(wǎng)點(diǎn)至450余萬家的同時(shí)，通過增加冰柜投入等方式強(qiáng)化“冰凍化戰(zhàn)略”，深化渠道精耕，提升終端動(dòng)銷能力和渠道掌控力。公司已實(shí)現(xiàn)全國地級(jí)市100%覆蓋，通過3400余家經(jīng)銷商布局全國450余萬家終端網(wǎng)點(diǎn)。2025年公司經(jīng)銷/重客/線上/其他渠道營收分別同比+31.32%/+35.55%/+40.24%/-90.57%。
規(guī)模效應(yīng)與成本管控保障25年盈利能力穩(wěn)定。2025年公司整體毛利率為44.91%，同比+0.1pct，主要得益于原材料價(jià)格下降。期間費(fèi)用率18.9%，同比+0.1pcts，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.6/+0.1/-0.1/+0.7pcts。銷售費(fèi)用率同比下降主要系費(fèi)投效率持續(xù)優(yōu)化；管理費(fèi)用率提升主要系管理人員薪酬、折舊與攤銷費(fèi)、中介費(fèi)等支出增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升主要系定期存款利息收入下降。分產(chǎn)品，能量飲料/電解質(zhì)飲料/其他飲料的毛利率分別達(dá)到50.79%/34.77%/15.53%，分別同比+2.54/+5.05/-6.74pcts。綜上，25年歸母凈利潤率為21.2%，同比+0.2pcts。
25Q4，公司毛利率43.8%，同比-0.1pcts。期間費(fèi)用率23.4%，同比+2.2pcts。其中，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.6%/4.1%/-0.7%，分別同比+0.8/+0.4/+1.0pcts，銷售費(fèi)用率同比增長主要系公司于淡季提前投放冰柜。
全國推進(jìn)與品類拓展雙輪驅(qū)動(dòng)，2026年?duì)I收增長有望不低于20%。2025年，東鵬飲料全國化戰(zhàn)略以及“1+6”多品類戰(zhàn)略見效，產(chǎn)品矩陣、渠道網(wǎng)絡(luò)與產(chǎn)能布局協(xié)同發(fā)展，為長期增長筑牢根基。展望2026年，公司錨定營業(yè)收入不低于20%的增長目標(biāo)。成本端，通過“以銷定產(chǎn)”智能排產(chǎn)、跨基地人力調(diào)度及本地化供應(yīng)鏈方案，構(gòu)建高效產(chǎn)銷協(xié)同體系，進(jìn)一步夯實(shí)成本優(yōu)勢。在渠道端，強(qiáng)化“一物一碼”溯源與防竄貨監(jiān)控，同時(shí)為渠道商提供數(shù)字化經(jīng)營工具包，提升終端運(yùn)營效率
|
|
