>> 平安證券-鼎龍股份(300054)公司延續(xù)高增態(tài)勢，Q1凈利潤創(chuàng)單季度新高-260401
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐碧云,楊鐘 |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布2025年年報，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.6億元，同比增長9.66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利7.2億元，同比增長38.32%。公司同時發(fā)布2026年第一季度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.4億元~2.6億元，同比增長70.22%~84.41%。
平安觀點(diǎn)：
公司延續(xù)高增態(tài)勢，26Q1凈利潤創(chuàng)單季度新高：2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.6億元，同比增長9.66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利7.2億元，同比增長38.32%，Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.01億元，同比增長39.07%。主要系：公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)延續(xù)收入、利潤持續(xù)增長的良好態(tài)勢。其中，CMP拋光材料、半導(dǎo)體顯示材料在國內(nèi)主流晶圓制造企業(yè)及顯示面板廠商的客戶滲透力度持續(xù)加大，半導(dǎo)體先進(jìn)封裝材料新品逐步實(shí)現(xiàn)規(guī)模化銷售，共同驅(qū)動半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長。同時，依托產(chǎn)能釋放帶來的規(guī)模效應(yīng)、供應(yīng)鏈體系持續(xù)優(yōu)化及生產(chǎn)工藝不斷改良，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)保持較強(qiáng)盈利能力。此外，公司全面推進(jìn)降本控費(fèi)與精益運(yùn)營，整體運(yùn)營效率顯著改善。2025年公司整體毛利率和凈利率分別是50.85%（+3.97pct YoY）和21.74%（+2.60pct YoY）。從費(fèi)用端來看，2025年，公司期間費(fèi)用率為26.93%（+0.67pct YoY），其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別為3.44% （ -0.40pct YoY ）、7.95% （ -0.26pctYoY ）、1.36% （ +1.01pct YoY ）和14.19% （ +0.33pct YoY ）。2026Q1，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.4~2.6億元，創(chuàng)出單季度業(yè)績新高，同比增長70.22%~84.41%，環(huán)比增長19.53%~29.49%。公司業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢持續(xù)向好，半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、深化精益運(yùn)營管理，經(jīng)營效率穩(wěn)步提升，整體盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
2025年，公司打印復(fù)印通用耗材業(yè)務(wù)整體經(jīng)營保持穩(wěn)定可控，2025年實(shí)現(xiàn)銷售收入15.59億元，同比下降12.97%。公司半導(dǎo)體板塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入20.86億元，同比增長37.27%，占公司總營業(yè)收入57%，標(biāo)志著公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)成為公司核心盈利支柱與戰(zhàn)略發(fā)展主引擎，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品布局到規(guī)模領(lǐng)跑的跨越，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級取得顯著經(jīng)營成效。各細(xì)分業(yè)務(wù)具體進(jìn)展如下：（1）CMP拋光墊業(yè)務(wù)：2025年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入10.91億元，同比增長52.34%；其中，2025Q4實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入2.96億元，同比增長53.4%。公司于2025年首次實(shí)現(xiàn)拋光墊單月銷量破4萬片的歷史新高，CMP拋光墊國產(chǎn)供應(yīng)龍頭地位進(jìn)一步夯實(shí)。產(chǎn)能建設(shè)方面，武漢本部拋光硬墊產(chǎn)線產(chǎn)能至2026年一季度末已達(dá)到月產(chǎn)5萬片左右（即年產(chǎn)約60萬片），產(chǎn)能利用率持續(xù)提升。（2）CMP拋光液、清洗液業(yè)務(wù)：2025年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入2.94億元，同比增長36.84%；其中，2025Q4實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入9132萬元，同比增長21.72%。CMP拋光液產(chǎn)品中銅及銅阻擋層、金屬柵極（鎢、鋁）、淺槽隔離等新品類不斷突破，多晶硅、氮化硅等品類持續(xù)穩(wěn)步放量，核心原材料研磨粒子自主供應(yīng)鏈優(yōu)勢持續(xù)鞏固。（3）半導(dǎo)體顯示材料業(yè)務(wù)：2025年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入5.44億元，同比增長35.47%；其中，2025Q4實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入1.31億元，同比增長9.14%。（4）高端晶圓光刻膠業(yè)務(wù)：公司浸沒式ArF及KrF晶圓光刻膠業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)、加速突破，在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)“全制程”與“全尺寸”覆蓋。公司已布局超30款高端晶圓光刻膠，超20款產(chǎn)品完成客戶送樣驗(yàn)證，其中超12款進(jìn)入加侖樣測試階段，驗(yàn)證進(jìn)展順利。同時，公司還布局了數(shù)款配套的BARC、SOC等光刻輔材。ArF、KrF光刻膠產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)新的訂單突破，已有3款產(chǎn)品進(jìn)入穩(wěn)定批量供應(yīng)階段，同時成功開拓多家新客戶并同步開展產(chǎn)品驗(yàn)證。產(chǎn)線建設(shè)方面，公司潛江一期年產(chǎn)30噸KrF/ArF高端晶圓光刻膠產(chǎn)線穩(wěn)定運(yùn)行，具備批量化生產(chǎn)及供貨能力，有效支撐產(chǎn)品送樣與客戶驗(yàn)證；二期年產(chǎn)300噸KrF/ArF高端晶圓光刻膠量產(chǎn)線的主體廠房及配套設(shè)施均已建成，成為國內(nèi)首條“有機(jī)合成-高分子合成-精制純化-光刻膠混配”全流程的高端晶圓光刻膠量產(chǎn)線。（5）半導(dǎo)體先進(jìn)封裝材料業(yè)務(wù)：2025年銷售收入1176萬元。半導(dǎo)體封裝PI方面，公司已布局7款產(chǎn)品，目前共有2款產(chǎn)品取得多家客戶訂單，在售型號數(shù)量及覆蓋客戶范圍持續(xù)擴(kuò)大。臨時鍵合膠方面，在已有客戶實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定規(guī)模出貨的同時，成功取得新客戶訂單突破。
投資建議：公司目前重點(diǎn)聚焦半導(dǎo)體創(chuàng)新材料領(lǐng)域中半導(dǎo)體制造用CMP工藝材料和晶圓光刻膠、半導(dǎo)體顯示材料、半導(dǎo)體先進(jìn)封裝材料等，并且圍繞著泛半導(dǎo)體應(yīng)用領(lǐng)域當(dāng)中的核心材料，打造進(jìn)口替代類半導(dǎo)體材料的平臺型企業(yè)。我們看好公司在半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的平臺化研發(fā)能力，各業(yè)務(wù)產(chǎn)品線的穩(wěn)步放量。我們調(diào)整了公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2026-2028年凈利潤分別為9.70億（前值為9.34億）、13.63億（前值為11.32億）、17.51億（新增），EPS分別為1.02元、1.44元和1.85元，對應(yīng)4月1日收盤價PE分別為47.6X、33.9X和26.4X，維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：（1）下游需求可能不及預(yù)期：如若行業(yè)下游需求不及預(yù)期，可能會對公司
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