>> 國泰君安期貨-商品研究晨報：能源化工-260402
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2026/4/2 |
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pdf 共35頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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對二甲苯：短期震蕩市
PTA：短期震蕩市
MEG：短期震蕩市
PX:尾盤石腦油價格反彈，5月MOPJ目前估價在908美元/噸CFR。4月1日PX價格下跌，一單5月亞洲現(xiàn)貨在1228成交，尾盤實貨5月在1216有買盤，6月在1206/1225商談。4月1日PX估價在1214美元/噸，較3月31日下跌38美元。
據(jù)悉，2026年3月韓國PX出口總量約45.5萬噸，（環(huán)比+3.6%，同比+22.6%）。其中出口至中國大陸約43.5萬噸，（環(huán)比+4.8%，同比+46.4%），出口至中國臺灣約2萬噸，（同比-41.2%，環(huán)比+33.3%）。
Platts于4月1日評估亞洲對二甲苯CFRUnv1/中國和FOBKorea指標分別為1,214美元/噸和1,193美元/噸，均較上一交易日下跌37.67美元/噸。
上游，前月ICE布倫特期貨合約較上一交易日下跌4.45美元/b，至102.21美元/米，而Platts評估石腦油C+F日本指數(shù)下跌115美元/噸，至1092.50美元/噸。
4月1日下午亞洲貿(mào)易時段，原油期貨價格下跌，美國和伊朗總統(tǒng)均表示將采取降級措施。
中國PTA和PX期貨均較前一交易日收低，鄭州商品交易所上市的PTA2605和PX2605合約分別收于6366元/噸和9190元/噸，均較前收盤下跌318元/噸和510元/噸。
市場參與者將期貨市場下跌歸因于中東地區(qū)敵對行動可能降級。
一位PTA生產(chǎn)商指出，中國PTA市場的基本面相對強勁。
“仍有一些[聚酯]購買需求，價格也有一定程度的上漲，”該生產(chǎn)商說。
PX浮動價格討論相對低調(diào)，交易時段僅有出價。五月和六月的到貨報價最后一次聽到，分別以40美元/噸和35美元/噸的溢價相較于5月和6月的普拉特Unv1/中國日均價。
MEG：貴州一套30萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置按計劃于4月1日起逐步停車檢修，預計時長20天左右。
臺灣一套36萬噸/年的乙二醇裝置因原料及經(jīng)濟性原因已于近日停車，后續(xù)重啟時間待定。
聚酯：3月國內(nèi)主流直紡工廠長絲，按照發(fā)貨量計算，平均產(chǎn)銷估算在103%附近（以產(chǎn)量計，抽樣調(diào)查），環(huán)比上個月顯著提升。按照權(quán)益庫存變化來看實際訂單水平偏弱于發(fā)貨量。發(fā)貨產(chǎn)銷表現(xiàn)更好，一方面，地緣因素下，3月直紡長絲負荷依舊不高，整體在85%附近；另一方面，部分工廠不可抗力發(fā)布，激發(fā)滌絲下游客戶的提貨積極性，部分春節(jié)前下單的原料備貨，在3月份提貨積極。
江浙滌絲4月1日產(chǎn)銷繼續(xù)清淡，至下午4點附近平均產(chǎn)銷估算在2成偏下。江浙幾家工廠產(chǎn)銷分別在0%、30%、0%、20%、20%、50%、5%、10%、20%、15%、20%、20%、0%、10%、20%、0%、20%、40%、40%、5%、20%、0%。
4月1日直紡滌短工廠銷售部分好轉(zhuǎn)，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷49%，部分工廠產(chǎn)銷：40%、74%、80%、50%、30%、30%、50%、50%、30%、0%。
【趨勢強度】
對二甲苯趨勢強度：-1
PTA趨勢強度：-1
MEG趨勢強度：-1
注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
PX：成本與需求博弈，短期震蕩市，多SC空PX。多BZ空PX。當前的矛盾在于高企的原材料成本價格與疲軟的下游需求之間的矛盾。在當前的時間節(jié)點上，下游訂單處于青黃不接的階段，清明節(jié)面臨放假停工的問題，而成本端原油價格持續(xù)上漲，導致PX估值繼續(xù)上移。供需層面PX庫存仍然充足，現(xiàn)貨銷售困難，貿(mào)易商或選擇拋售到盤面上，臨近04合約交割，PX價格上沖難度相對較前期更大。但考慮到4月份是海內(nèi)外煉化企業(yè)真正面臨大考的階段，未來供應不可避免的將出現(xiàn)減量，因此單邊價格我們不看弱，如果有充分回調(diào)仍建議回調(diào)做多為主。但考慮到漲幅難以繼續(xù)跟上原油，建議關(guān)注多SC空PX，以及多BZ空PX對沖頭寸。
PTA：成本與需求博弈，不追高，回調(diào)多，月差5-9低于50元/噸附近繼續(xù)維持正套操作。當前PTA供應充足，開工率再次回升至82%附近，下游聚酯開工回落至86.9%。短期供應寬松的問題將影響04合約以及4月初的走勢，本輪上漲過程中或難以追上成本端原油石腦油漲幅。但考慮到4月份海內(nèi)外PX供應將明顯收縮，PTA庫存將進入加速下滑的局面。聚酯方面，織造補貨意愿暫時不足，但部分品類出口需求快速增長，不排除其他品類在4-5月份出現(xiàn)類似情況。因此PTA中期而言趨勢我們認為仍偏強，后續(xù)出現(xiàn)回調(diào)，仍以回調(diào)做多為主。關(guān)注多EB空PTA對沖。
MEG：短期高位震蕩市。乙二醇供應減量體現(xiàn)在中東貨源確定性的缺失。4月份乙二醇進口量將明顯收縮。另外印度地區(qū)近期乙二醇貨源短缺，中國出口乙二醇增加。國產(chǎn)乙二醇裝置開工率從節(jié)前的80%降至66%附近，煤制裝置部分處于春檢階段，難以提供供應增量，因此乙二醇港口庫存去化速度相對其他品種預計更快。乙二醇單邊價格仍偏強，5-9月差維持正套操作。
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