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澳門博彩業(yè)：博彩總收入逐步逼近疫情前水平
　　三月博彩收入超預(yù)期–據(jù)博彩監(jiān)察協(xié)調(diào)局（DICJ）數(shù)據(jù)，3月博彩總收入按年增長15.0%，勝於市場預(yù)期的11%，主要受惠於娛樂活動(dòng)帶動(dòng)訪澳旅客增加。2026年首季博彩總收入達(dá)659億澳門元，按年增長14.2%，主要由農(nóng)曆新年假期旅客流量推動(dòng)。2月入境旅客人次達(dá)417萬，創(chuàng)下歷來單月第二高紀(jì)錄。
　　旅客動(dòng)能支持穩(wěn)健復(fù)甦– 2026年首季博彩總收入恢復(fù)至2019年同期疫情前水平的86.5%，按年提升10.8個(gè)百分點(diǎn)。此延續(xù)了2025財(cái)年的復(fù)甦向上趨勢，當(dāng)年各季度恢復(fù)率分別為75.7%、73.3%、88.4%及91.6%。2026年首兩個(gè)月，澳門錄得782萬旅客人次，按年增長15.1%。截至2026年3月21日，年初至今入境旅客突破1,000萬人次，較2025年提早12日達(dá)成此里程碑。官方全年旅客目標(biāo)4,100萬人次（+2.3%）極大機(jī)會(huì)可實(shí)現(xiàn)。
　　我們的觀點(diǎn)：2026年首季數(shù)據(jù)延續(xù)消費(fèi)信心復(fù)甦勢頭。博彩企業(yè)透過多元化非博彩項(xiàng)目（如娛樂表演）吸引更多高消費(fèi)內(nèi)地旅客，相關(guān)活動(dòng)帶動(dòng)博彩人流的效果日趨明顯。我們預(yù)期澳門博彩業(yè)於下一季度將維持強(qiáng)勁動(dòng)能，惟在高基數(shù)影響下，增長或趨向溫和。
　　在收入復(fù)甦帶動(dòng)下，銀河娛樂（0027 HK，股價(jià)35.96港元，市值1,570億港元）、金沙中國（1928 HK，股價(jià)17.09港元，市值1,330億港元）及美高梅中國（2282 HK，股價(jià)11.34港元，市值421億港元）等龍頭企業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)改善，正逐步恢復(fù)股息派發(fā)。市場共識(shí)預(yù)測該等公司2026財(cái)年股息率分別為4.8%、5.2%及6.0%，對(duì)應(yīng)2026財(cái)年預(yù)測市盈率為13.6倍、15.0倍及8.4倍。（研究部）