>> 新華匯富-匯富快訊：香港及中國市場日報-260323
| 上傳日期： |
2026/3/23 |
大小： |
790KB |
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pdf 共6頁 |
來源： |
新華匯富 |
| 評級： |
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作者： |
王學宏,李旭佳 |
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今日焦點:
澳門博彩–復甦趨勢呈分化
美高梅中國(2282 HK,股價HK$11.30,市值HK$429億) –強勁增長表現(xiàn)優(yōu)於同業(yè)
美高梅中國公佈了強勁的2025財年業(yè)績，多項指標錄得歷史新高。收益按年增長10.8%至348億港元，經(jīng)調(diào)整EBITDA按年上升10.4%至100億港元。其市場份額亦從去年的15.8%進一步擴大至創(chuàng)紀錄的16.1%。強勁表現(xiàn)主要歸功於有效的成本控制及韌性較強的中場博彩毛收入。公司宣派末期股息每股35.5港仙，全年股息合共每股66.6港仙，派息比率約為50%，與去年相若。
中場業(yè)務(wù)帶動增長–中場博彩毛收入按年增長10.2%至315億港元，佔博彩毛收入總額87%，主要受惠於美高梅美獅院的博彩枱總投注額增加14.2%。美高梅美獅院的博彩枱贏率維持強勁於28.1%，而澳門美高梅的博彩枱贏率亦改善至22.5%。貴賓博彩毛收入按年增長19.5%至48.4億港元，主要由較高的博彩枱贏率帶動，足以抵銷投注額的下跌。非博彩收益（酒店、餐飲、零售）按年增長5.2%至43.2億港元，主要受新景點如保利美高梅博物館及「澳門2049」駐場演出所帶動。
永利澳門(1128 HK,股價HK$5.33,市值HK$280億) –股息豐厚惟利潤率收窄
永利澳門公佈的2025財年業(yè)績大致符合市場預期?？偸找姘茨晡⒃?.9%至290億港元，而經(jīng)調(diào)整EBITDA則按年下跌8.9%至74.8億港元，主要由於營運開支增加及去年同期基數(shù)較高所致。因此，經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤率按年收窄280個基點至25.8%。公司宣派末期股息每股22.3港仙。儘管盈利下降，公司全年仍維持約74%的高派息比率，反映其對股東回報的堅定承諾。
未能延續(xù)上季增長勢頭–儘管第三季表現(xiàn)強勁，惟第四季經(jīng)調(diào)整EBITDA按年回落12.1%，利潤率收窄至28.0%。業(yè)績轉(zhuǎn)差主要由於貴賓及中場業(yè)務(wù)的博彩枱贏率異常偏低所致。令人鼓舞的是，管理層表示，受惠於春節(jié)前的強勁預訂，2026年1月的博彩毛收入略高於第四季水平。隨著永利皇宮新開業(yè)的「主席會所」及收入趨勢改善，預期永利澳門在未來數(shù)季將錄得更佳表現(xiàn)。
我們的觀點–近年美高梅中國與永利澳門的表現(xiàn)呈分化。美高梅成功復甦並持續(xù)擴大市場份額，而永利的復甦步伐則相對緩慢。疫情前，永利的收益遠高於美高梅；然而，美高梅於2024財年超越永利，並於2025財年錄得創(chuàng)紀錄的348億港元收益，而永利的收益則維持在約290億港元水平。此外，美高梅於2024至2025財年維持約28.8%的經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤率，遠高於永利2025財年的25.8%，反映其更佳的成本控制及較理想的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。展望未來，我們預期美高梅中國將繼續(xù)受惠於其專注高端中場的策略及多元化的非博彩項目，而永利澳門的盈利能力則預期需較長時間才能改善。（研究部）
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