>> 方正證券-海底撈(6862.HK)公司點評報告：期待主品牌翻臺率企穩(wěn)回暖，紅石榴計劃有望加速-260331
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
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| 543KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李珍妮,萬宇昕 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：公司發(fā)布2025年全年業(yè)績公告，2025年公司實現(xiàn)收入432億元，同比增長1%；凈利潤40億元，同比減少14%，利潤下降主要受翻臺率下降，以及產(chǎn)品、場景等創(chuàng)新模式方面的調(diào)整影響。
成本費用率整體有所提升。2025年原材料成本率為40.5%，同比+2.6pct，主要系海底撈以外品牌收入占比提升及菜品結構調(diào)整；員工成本率為32.6%，同比-0.4pct；折舊及攤銷為5%，同比-1pct，主要系前期部分物業(yè)、廠房及設備已提足折攤；租金及相關支出為1%，同比持平。
翻臺率下滑拖累餐廳收入表現(xiàn)。2025年海底撈餐廳為375億元，同比7%，主要系翻臺率下降及部分自營餐廳轉(zhuǎn)加盟。
1）門店數(shù)量：截至2025年底，海底撈品牌共經(jīng)營1,383家餐廳，其中，自營餐廳共計1,304家，年內(nèi)新開79家；加盟餐廳共計79家，年內(nèi)新開21家，年內(nèi)自營餐廳轉(zhuǎn)加盟45家。年內(nèi)公司有85家自營餐廳因經(jīng)營表現(xiàn)未達預期主動關?；蛞蛏虡I(yè)地標遷移或設施老舊而搬遷。截至2025年底，除海底撈品牌之外，公司還運營20個餐飲品牌，共計207家餐廳；
2）翻臺率：2025公司自營餐廳平均翻臺率為3.9次/天，同比減少5%；
3）客單價：2025年公司自營餐廳客單價97.7元，同比增加0.2元。
發(fā)力外賣業(yè)務、創(chuàng)新餐飲品牌，拓寬增長空間。1）外賣：2025年公司外賣業(yè)務收入實現(xiàn)收入26.6億元，同比增長112%，主要因下飯菜一人食精品快餐業(yè)務的快速增長。2）創(chuàng)新餐飲品牌：2025年其他餐廳收入15.2億元，同比增長215%，主要歸因于紅石榴計劃下推出的其他創(chuàng)新餐飲品牌，以及露營火鍋、企業(yè)火鍋等多種餐飲場景的貢獻。
重視股東回報，持續(xù)高分紅。公司將于2026年6月18日派發(fā)截至2025年12月31日止年度的末期股息每股0.384港元，此前公司派發(fā)中期股息每股0.338港元（相當于人民幣0.309元），合計分紅率約87%。
盈利預測與投資建議：展望未來，持續(xù)關注公司加盟、新品牌孵化進展，預計2026-2028年公司歸母凈利潤45/48/50億元，維持“推薦”評級。
風險提示：消費者需求變化風險，行業(yè)競爭加劇風險，食品安全風險等。
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