>> 興業(yè)證券-合合信息(688615)Q4收入延續(xù)提速，持續(xù)發(fā)力AI及海外-260401
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
大小： |
343KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫乾,張旭光 |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布2025年報，公司實現(xiàn)營收18.10億元，同比增長25.83%；歸母凈利潤4.54億元，同比增長13.39%。
Q4單季收入延續(xù)提速，境外收入占比提升。Q4單季實現(xiàn)營收5.06億元，同比增長30.17%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.03億元，同比增長9.59%，收入端繼續(xù)加速。2025年分業(yè)務(wù)板塊來看，智能文字識別：C端營收14.86億，同比增長30.27%，B端產(chǎn)品及服務(wù)營收為0.87億元，同比增長16.17%。商業(yè)大數(shù)據(jù)：C端產(chǎn)品營收0.58億元，同比下降10.18%，B端產(chǎn)品及服務(wù)營收1.70億元，同比增長13.75%。2025年境外收入6.24億元，占比提升2.13個百分點。
毛利率同比提升，現(xiàn)金流/合同負債表現(xiàn)良好。公司2025年實現(xiàn)銷售毛利率86.70%，同比提升2.42pcts。實現(xiàn)銷售期間費用率63.72%，同比提升1.90pcts，實現(xiàn)銷售/管理/研發(fā)費用率分別為32.69%/5.06%/26.19%，分別同比變動2.85pcts/-0.78pcts/-0.96pcts。公司2025年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流6.06億元，同比增長33.10%。合同負債5.94億元，同比增長14.05%，增長趨勢良好。
C端數(shù)據(jù)保持增長，持續(xù)發(fā)力AI及全球市場。截至2025年12月，公司主要C端產(chǎn)品月活用戶數(shù)量為1.90億，同比增長11.11%。累計付費用戶987.76萬，同比增長32.78%。付費率提升至5.20%。公司持續(xù)推進AI產(chǎn)品創(chuàng)新，C端核心產(chǎn)品上線一系列AI能力，持續(xù)發(fā)展AI教育、AI健康等多個新產(chǎn)品。B端發(fā)布AIInfra產(chǎn)品xParse，打造“AI文檔處理數(shù)字員工”產(chǎn)品DocFlow。且公司持續(xù)發(fā)力海外，強化全球影響力。
盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)公司最新財報，預(yù)計2026-2028年歸母凈利潤為5.51/6.97/8.30億元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游客戶預(yù)算回款不及預(yù)期；AI應(yīng)用推進節(jié)奏不及預(yù)期；同業(yè)競爭加劇。
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