>> 興業(yè)證券-華勤技術(shù)(603296)筑牢核心業(yè)務(wù)基本盤，持續(xù)拓展第二增長曲線-260331
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
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| 398KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姚康,仇文妍 |
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投資要點：
事件：華勤技術(shù)2025年實現(xiàn)營業(yè)總收入1714.37億元，YOY+56.02%，歸母凈利潤40.54億元，YOY+38.55%，扣非歸母凈利潤32.44億元，YOY+38.30%；其中，2025Q4實現(xiàn)營業(yè)總收入425.55億元，YOY+25.65%，歸母凈利潤9.56億元，YOY+9.04%，扣非歸母凈利潤7.64億元，YOY+17.43%
業(yè)務(wù)拆分：2025年，公司移動終端業(yè)務(wù)營收802.10億元，占比46.79%，計算及數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)營收754.75億元，占比44.02%，AIOT業(yè)務(wù)營收78.85億元，占比4.60%，創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收34.84億元，占比2.03%，其他業(yè)務(wù)營收43.83億元，占比2.56%。
受益于全球AI算力投入加速，超節(jié)點方案加速AI產(chǎn)業(yè)落地趨勢，公司數(shù)據(jù)中心各類產(chǎn)品出貨量高速增長。公司在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域構(gòu)建了AI服務(wù)器、通用服務(wù)器、交換機、存儲服務(wù)器等全棧式產(chǎn)品組合，在各大CSP客戶中已經(jīng)建立了核心供應(yīng)商地位，持續(xù)開拓行業(yè)以及渠道市場客戶，形成了較強的研發(fā)實力與規(guī)?；a(chǎn)制造能力。
核心業(yè)務(wù)品類表現(xiàn)亮眼，構(gòu)筑消費電子領(lǐng)域護城河。在智能手機上公司和客戶合作粘性持續(xù)提升，繼續(xù)保持行業(yè)頭部地位，在平板電腦ODM領(lǐng)域穩(wěn)居全球份額第一，在個人電腦領(lǐng)域構(gòu)建了全棧式個人電腦產(chǎn)品矩陣，涵蓋筆記本電腦、一體機、臺式機、打印機及電腦周邊配件等多元產(chǎn)品組合，客戶隊列持續(xù)擴充，市場份額穩(wěn)步擴大。2025年智能穿戴領(lǐng)域發(fā)貨量實現(xiàn)高速增長，隨著AI技術(shù)深度滲透未來出貨量有望保持穩(wěn)步增長。
公司具備顯著的成本優(yōu)勢與規(guī)模效應(yīng)，形成了引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新的發(fā)展態(tài)勢。公司積累了深厚的研發(fā)、制造、供應(yīng)鏈管理、質(zhì)量管控能力，2025年實現(xiàn)全年銷售毛利率7.97%，銷售凈利率2.39%。
“3+N+3”智能產(chǎn)品大平臺戰(zhàn)略升級完成，持續(xù)拓展公司第二增長曲線。公司打造了以智能手機為中心的移動終端類產(chǎn)品組合、以個人電腦為中心的數(shù)字生產(chǎn)力產(chǎn)品組合、數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施全棧產(chǎn)品組合，拓展了汽車電子、機器人和軟件業(yè)務(wù)三大戰(zhàn)略領(lǐng)域，持續(xù)開拓公司第二增長曲線。
我們預(yù)計公司2026-2028年營業(yè)總收入分別為1991.04/2382.82/2821.22億元，歸母凈利潤分別為51.16/64.88/72.89億元，對應(yīng)2026年3月31日收盤價80.13元，PE為15.9/12.5/11.2，持續(xù)推薦，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：消費電子行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、AI落地終端速度不及預(yù)期、服務(wù)器客戶進展和份額提升不及預(yù)期、新領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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