>> 國投證券-華勤技術(603296)多業(yè)務協(xié)同高增，盈利能力持續(xù)優(yōu)化-260122
| 上傳日期： |
2026/1/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬良，趙陽 |
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事件：
1月21日，公司發(fā)布2025年度業(yè)績預告，2025年度公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入1,700億元到1,715億，同比增長54.7%到56.1%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤40.0億元到40.5億元，同比增長36.7%到38.4%。
強化端側AI與全棧算力核心技術，高強度研發(fā)投入鑄就全球化競爭壁壘
華勤技術2025年公司歸母凈利潤預計同比增長36.7%到38.4%，業(yè)績實現(xiàn)快速增長。截止2025年半年報，公司研發(fā)技術人員已超萬名，投入聚焦智能終端、高性能計算、汽車及工業(yè)產(chǎn)品、AIoT等關鍵領域，已形成從技術預研到產(chǎn)品落地的全鏈條轉化能力。這些投入持續(xù)兌現(xiàn)為市場競爭力，公司在服務器ODM領域形成了較強的研發(fā)能力和生產(chǎn)制造水平，公司數(shù)據(jù)產(chǎn)品業(yè)務能夠提供通用服務器、存儲服務器、AI服務器、交換機的全棧式產(chǎn)品組合，已與多個國內(nèi)知名的云廠商建立了密切的合作關系并成為核心供應商。截止到2025年12月，在各大客戶收入同比增長的情況下，TOP5客戶收入占比僅有50%多，形成了多元化、抗風險能力比較強的業(yè)務結構。同時，公司通過戰(zhàn)略投資晶合集成深化產(chǎn)業(yè)鏈上游協(xié)同，實現(xiàn)顯示驅動、圖像傳感器等核心芯片的產(chǎn)能綁定，進一步夯實了"3+N+3"戰(zhàn)略下的技術護城河。
乘AI算力與ODM集中東風，多元協(xié)同布局拓寬成長邊界
受益于全球AI算力增長與數(shù)字化轉型浪潮，公司核心業(yè)務保持高速增長態(tài)勢。根據(jù)Canalys，2024年全年，全球云支出同比增長20%，增至3213億美元，其中AI模型的快速擴展是其增長的核心驅動力。同時，芯片算力提升與成本下降進一步加速了AI終端的普及。根據(jù)IDC，2024年AI手機和AIPC滲透率分別達到19%和27%，這些趨勢均與華勤技術的戰(zhàn)略布局高度契合。公司已從傳統(tǒng)智能終端ODM，全面拓展至數(shù)據(jù)中心、汽車電子、機器人等高增長賽道，形成覆蓋消費、算力、工業(yè)場景的全品類產(chǎn)品矩陣。公司憑借全棧式服務能力，為阿里、騰訊、字節(jié)跳動提供AI服務器及交換機核心產(chǎn)品，成為國內(nèi)頭部CSP的戰(zhàn)略級供應商；通過收購易路達接入蘋果Beats耳機供應鏈，這些合作充分彰顯了公司在行業(yè)趨勢下的產(chǎn)品適配性與市場號召力。公司新產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)鏈整合順應行業(yè)浪潮，成長空間持續(xù)打開。公司已實現(xiàn)國內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)客戶AI服務器、通用服務器和交換機的全棧產(chǎn)品的規(guī)模出貨，新興賽道中的汽車電子持續(xù)突破，實現(xiàn)首個座艙產(chǎn)品全棧研發(fā)成功交付，并在傳統(tǒng)品牌主機廠之外完成新勢力車企客戶的突破。AIoT業(yè)務則實現(xiàn)游戲掌機超百萬的發(fā)貨量，并實現(xiàn)XR量產(chǎn)交付。戰(zhàn)略層面，投資晶合集成實現(xiàn)“終端+芯片”垂直協(xié)同，并購豪晨智能切入機器人賽道，墨西哥、越南基地完善全球化產(chǎn)能布局。行業(yè)趨勢驅動下的多元協(xié)同布局，正推動公司持續(xù)兌現(xiàn)成長潛力。
投資建議：
我們預計公司2025年~2027年收入分別為1710.30億元、2106.27億元、2586.57億元，凈利潤分別為40.30億元、55.21億元、77.54億元?？紤]到公司作為智能硬件ODM行業(yè)的核心標的，給予26年23倍PE，目標價125.1元，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：市場競爭加劇；行業(yè)周期風險；國際貿(mào)易摩擦及政策限制風險；主要原材料價格波動的風險等。
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