>> 國投證券-華勤技術(603296)AI驅(qū)動數(shù)據(jù)中心業(yè)務高增，3+N+3戰(zhàn)略持續(xù)推進-251106
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
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| 858KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙陽,馬良,夏明達 |
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事件概述
近日，公司發(fā)布2025年三季報。公司2025年前三季實現(xiàn)營收1288.82億元，同比+69.56%，實現(xiàn)歸母凈利潤30.99億元，同比+51.17%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤24.79億元，同比+46.32%；25Q3實現(xiàn)營收449.43億元，同比+22.75%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.10億元，同比+59.46%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.70億元，同比+43.87%。
四大業(yè)務齊增，毛利率穩(wěn)步回升
公司持續(xù)貫徹3+N+3戰(zhàn)略，四大板塊業(yè)務齊頭并進，均實現(xiàn)高速增長。25年前三季分業(yè)務看，1）智能終端業(yè)務收入實現(xiàn)收入450億元，同比增長84.4%，公司把握住智能手機行業(yè)ODM滲透率提升機會，持續(xù)擴大市占率，智能終端業(yè)務亦有效增益公司現(xiàn)金流表現(xiàn)；2）高性能計算業(yè)務收入同比增長70%；3）AIoT及其他業(yè)務收入同比增長72.9%；4）汽車及工業(yè)產(chǎn)品業(yè)務收入同比增長77.1%。，汽車電子業(yè)務近期多個項目獲得定點突破，預計今年汽車電子業(yè)務收入將會首次突破10億元。25Q3毛利率8.17%，同比+0.54pct，凈利率2.73%，同比+0.66pct，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為0.19%/1.75%/3.69%/0.20%，分別同比-0.01pct/+0.09pct/-0.3pct/+0.57pct。公司利潤率穩(wěn)步回升，我們認為主因成本控制能力增強，以及相對高毛利智能穿戴產(chǎn)品帶動所致。
AI算力需求旺盛，數(shù)據(jù)中心業(yè)務翻倍增長
25年前三季，公司高性能計算業(yè)務收入同比增長70%，其中筆電業(yè)務方面，25年前三季筆電收入同比增長30%以上（2024年度筆電出貨量已突破1500萬臺）。公司筆電產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化，制造端持續(xù)提升效率，預計2025年全年筆電收入將超過300億元；數(shù)據(jù)中心業(yè)務方面，公司持續(xù)在頭部互聯(lián)網(wǎng)客戶的核心供應商地位，并在行業(yè)客戶和渠道客戶上進一步覆蓋，25年前三季AI服務器實現(xiàn)倍數(shù)級增長，交換機和通用服務器結構占比提升，有效拉動毛利率提升，2025年前三季度數(shù)據(jù)中心業(yè)務收入翻倍增長，公司預計全年營收達到400億元以上。
投資建議：
公司是全球領先的智能硬件ODM廠商，積極布局高景氣AI數(shù)據(jù)中心業(yè)務。我們預計公司2025年-2027年收入分別為1593.23/1911.88/2141.30億元，歸母凈利潤分別為41.24/49.48/55.47億元，維持“買入-A”投資評級。維持買入-A的投資評級，6個月目標價為114.18元，相當于2026年23倍的動態(tài)市盈率。
風險提示：
1）消費電子行業(yè)周期波動的風險；2）新業(yè)務研發(fā)及推廣進度不及預期的風險；3）原材料價格波動的風險；4）匯率波動的風險；5）ODM行業(yè)競爭加劇的風險。
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