>> 中泰證券-華勤技術(603296)25年業(yè)績符合預告，關注超節(jié)點量產(chǎn)進展-260327
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
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| 227KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳,楊旭,洪嘉琳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報：
1）25全年：營收1714.4億元，yoy+56.0%，歸母凈利潤40.5億元，yoy+38.6%，扣非歸母32.4億元，yoy+38.3%。
2）25Q4：營收425.6億元，yoy+25.6%，qoq-5.3%，歸母凈利潤9.6億元，yoy+9.0%，qoq-21.0%，扣非歸母7.6億元，yoy+17.4%，qoq-21.2%。
業(yè)績符合此前預告，營收接近預告上限，歸母略高于預告上限。
數(shù)據(jù)中心業(yè)務有望受益國產(chǎn)卡&超節(jié)點放量，PC份額持續(xù)提升：2025年公司計算與數(shù)據(jù)業(yè)務營收754.8億元，yoy+51.9%。
1）數(shù)據(jù)中心：受益國產(chǎn)機柜&超節(jié)點放量，26年指引營收增長30-50%。公司與國內(nèi)前五大GPU廠商均有合作，26Q1已實現(xiàn)多家國產(chǎn)GPU產(chǎn)品批量交付；此外在超節(jié)點領域公司全棧布局優(yōu)勢明顯，預計26Q2小批量/26H2大批量出貨，指引26年營收100億以上，此外公司積極參與下一代超節(jié)點研發(fā)標投標，有望鞏固優(yōu)勢地位。
2）PC：ODM份額提升帶動公司筆電出貨持續(xù)向上，臺式機/一體機/打印機等PC+產(chǎn)品亦有望驅(qū)動業(yè)務增長。
移動終端業(yè)務具備韌性，AIoT有望持續(xù)向上。2025年公司移動終端/AIoT業(yè)務營收802.1/78.8億元，yoy+57.2%/+68.8%。
1）移動終端：存儲漲價等因素導致智能手機大盤承壓，ODM滲透率提升有望緩解大盤下滑壓力，具備一定韌性；高毛利率可穿戴業(yè)務持續(xù)受益品牌客戶份額提升，有望提升盈利能力。
2）AIoT：XR&智能家居業(yè)務持續(xù)貢獻增量，布局海外客戶AI終端產(chǎn)品有望打開增長空間。
汽車&機器人有望驅(qū)動創(chuàng)新業(yè)務快速增長：25年公司創(chuàng)新業(yè)務營收34.8億元，yoy+121.0%。
1）汽車：25年營收超10億元，公司積極投入高端智能座艙/智駕平臺開發(fā)，持續(xù)突破國內(nèi)外頭部客戶，營收有望持續(xù)高增，規(guī)模效應釋放亦有望優(yōu)化盈利能力。
2）機器人：公司持續(xù)投入機器人研發(fā)&制造，家用清潔機器人出貨高增，近期與頭部人形機器人公司簽署制造合作，有望打造新增長曲線。
投資建議：公司國產(chǎn)機柜&超節(jié)點項目進展順利，有望成為重要增長引擎，我們適當調(diào)整盈利預測。預計公司2026-28年歸母凈利潤為51.1/63.2/77.8億元（對應26/27年前值50.5/62.0億元），對應PE估值17.2/13.9/11.3倍。維持“買入”評級。
風險提示事件：終端需求不及預期；行業(yè)競爭加??；AI發(fā)展不及預期；研報使用的信息更新不及時風險。
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