>> 方正證券-專題策略報告：地緣風(fēng)險擾市未休，守正待時擇機布局——2026年二季度大類資產(chǎn)配置報告(總第96期)-260401
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
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| 3554KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
金晗,楊文吉,石琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2026年3月，受中東地緣沖突升級、全球風(fēng)險偏好驟降影響，大類資產(chǎn)價格出現(xiàn)劇烈波動。歐洲、日韓股市跌幅顯著，A股、美股跌幅次之。債券市場方面，歐洲、美國等多地10年期國債收益率出現(xiàn)大幅上行。大宗商品方面，原油價格飆升，黃金受利率邏輯對避險邏輯的壓制出現(xiàn)明顯跌幅。
2026年二季度，我們的大類資產(chǎn)配置策略如下：
A股觀點：4月A股市場進入地緣擾動疊加業(yè)績驗證的關(guān)鍵窗口，市場焦點從“政策預(yù)期驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“業(yè)績兌現(xiàn)檢驗”，同時美伊沖突與高油價成為外部核心變量，A股慢牛根基牢固但短期震蕩壓力凸顯。當(dāng)前階段建議關(guān)注紅利高股息、大盤成長、內(nèi)需消費方向，在市場震蕩階段抵御風(fēng)險能力更突出，同時也具備一定的修復(fù)彈性，是平衡組合風(fēng)險與收益的核心防御選擇。港股觀點：近期調(diào)整已較充分反映悲觀預(yù)期，港股估值處于歷史低位。隨著人民幣匯率走強、外資增量資金積極入市，港股吸引力明顯提升，未來有望隨著中東地緣局勢緩和、全球通脹壓力緩解、中美關(guān)系改善迎來修復(fù)行情。
美股觀點：近期伊朗局勢導(dǎo)致油價暴漲，市場對通脹的擔(dān)憂更大，從3月開始將體現(xiàn)在美國通脹數(shù)據(jù)上。對于美聯(lián)儲而言，滯脹壓力加大令其處境尷尬，疊加美聯(lián)儲主席后續(xù)換人，短期大概率靜觀其變。大類資產(chǎn)上，滯脹背景下，美債利率高位運行概率較高，美股特別是科技股面臨不利的宏觀場景，配置機會需靜待地緣沖突消退。美股投資者可以考慮增配道指、增配中小盤，增配消費、金融和醫(yī)藥以應(yīng)對潛在風(fēng)險。
國內(nèi)債券觀點：短期債市仍維持“短端穩(wěn)長端波動”，曲線陡峭化或延續(xù)至4月，長端面臨通脹、經(jīng)濟復(fù)蘇與供給三重壓力，波動加劇；降準(zhǔn)預(yù)期為中短端提供核心支撐。中期債市回歸經(jīng)濟復(fù)蘇與通脹博弈，結(jié)構(gòu)性機會聚焦短端與高等級信用債。機構(gòu)操作宜采取短久期防御策略，重點配置中短端利率債、高等級信用債與同業(yè)存單，交易型資金可關(guān)注超長端利率因供給沖擊上行至2.3%以上的波段博弈機會。
美債觀點：油價上行與偏鷹表態(tài)共同推升長端利率，長債表現(xiàn)偏弱、中短債更具性價比。通脹與供給壓力持續(xù)存在，長端利率易上難下，短期不宜過度博弈久期。中期需關(guān)注通脹回落節(jié)奏與地緣風(fēng)險變化，在利率高位區(qū)間可逐步布局中短久期品種，謹(jǐn)慎參與長端博弈。
大宗商品觀點：反內(nèi)卷政策持續(xù)推進，需關(guān)注供給出清的實際成效。（1）原油方面：中東緊張局勢引發(fā)供給中斷擔(dān)憂，OPEC+減產(chǎn)共識穩(wěn)固，疊加全球原油庫存處于低位，為油價提供強力支撐；（2）工業(yè)金屬方面：全球制造業(yè)PMI回暖，主產(chǎn)國供應(yīng)端擾動頻發(fā)，部分金屬受新能源、AI算力需求拉動，流動性寬松環(huán)境下估值中樞有望上移；（3）農(nóng)產(chǎn)品方面：不同細分品種的供需分化格局更為顯著；（4）貴金屬方面：全球央行持續(xù)購金提供堅實底部支撐，若地緣沖突持續(xù)消耗美國財政，將透支美元信用并加速去美元化進程，黃金作為非主權(quán)信用資產(chǎn)的配置價值依然穩(wěn)固。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟支持政策不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險超預(yù)期、全球通脹問題持續(xù)、海外市場大幅波動、中美貿(mào)易談判再起波折等。
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