>> 方正證券-宏觀速評報告-通脹擔憂提升：3月FOMC會議點評-260319
| 上傳日期： |
2026/3/19 |
大小： |
399KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
燕翔,石琳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
3月19日，美聯(lián)儲公布3月議息會議結果，聯(lián)邦基金利率維持在3.5%-3.75%，連續(xù)兩次會議未作調整，符合市場預期。
投資要點：
利率決議不降息，符合市場預期，新增對中東影響的關注：（1）利率：維持不變，符合市場預期。與1月份2位票委投反對票相比，3月會議僅有斯蒂芬·米蘭一人支持降息，顯示美聯(lián)儲內部分歧較小，尤其是在油價高漲、通脹壓力凸顯背景下；（2）購債：與1月一致，未提及購買國債等資產(chǎn)負債表相關變動，顯示紐約聯(lián)儲的準備金管理購買（RMP）行動按計劃進行；（3）經(jīng)濟：對經(jīng)濟的表述仍然是“一直在穩(wěn)步擴張”，但對失業(yè)率表述從“顯示了一些企穩(wěn)跡象”改為“近幾個月來基本保持不變”，評價略有下降。此外，新增“中東局勢演變對美國經(jīng)濟的影響尚不確定”，回應市場關切；（4）通脹：表述仍是“略微高企”。
3月SEP上調經(jīng)濟和通脹預期，點陣圖給出的利率指引仍然是今明年各降息一次：（1）經(jīng)濟和就業(yè)：與2025.12相比，3月SEP對2026-2028年的美國實際GDP增速均明顯上調，長期增速從1.8%上調至2.0%；失業(yè)率預期基本保持不變；（2）通脹：2026年PCE預期從2.4%升至2.7%，2027年從2.1%升至2.2%，略有上調；（3）點陣圖：隱含2026年、2027年各降息1次預期，與2025.12基本一致。
鮑威爾講話強調若通脹無進展，則不會降息：（1）利率：政策利率處于中性區(qū)間的高端，或略顯緊縮。若通脹無進展，將不會降息；（2）通脹和能源價格：能源價格上漲將推高整體通脹，現(xiàn)在判斷幅度還為時過早。此次能源供應沖擊是一次性的事件。能否忽視能源通脹，取決于是否能遏制住商品通脹；（3）經(jīng)濟：美國經(jīng)濟正在諸多挑戰(zhàn)中保持強勁?，F(xiàn)在判斷中東局勢的全面經(jīng)濟影響還為時過早，當前美國經(jīng)濟并非處于滯脹狀態(tài)，會把“滯脹”一詞留給情況嚴重得多的場合。
3月議息會議總體符合市場預期，但市場關注焦點仍在伊朗局勢，現(xiàn)階段看美國滯脹風險在加大，市場已計入全年不降息預期：3月議息會議和鮑威爾講話總體偏中性，符合市場預期。但隨著以色列、伊朗開啟對能源設施的打擊，油價再度飆升，美債利率走高、美股大幅回落。受此影響，市場已計入美聯(lián)儲全年不降息預期。在滯脹背景下，美債利率高位運行概率較高，美股面臨不利的宏觀場景，配置機會需靜待地緣沖突消退，目前看TACO交易的概率仍然較高，時間節(jié)點漸近，需耐心等待。
風險提示：美國通脹再度反彈、美聯(lián)儲表態(tài)偏鷹、伊朗局勢超預期
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