>> 方正證券-宏觀速評報告：如何理解開年的社融數(shù)據(jù)？-260314
| 上傳日期： |
2026/3/14 |
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| 245KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
楊文吉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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3月13日，央行發(fā)布2026年2月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。我們對開年的金融數(shù)據(jù)有以下幾點總結(jié)與思考：
第一，政府債發(fā)力較去年同期力度不減，財政金融協(xié)同仍是開年社融的核心支撐。開年財政政策的“靠前發(fā)力”與貨幣政策“適度寬松”的協(xié)同配合,為政府債券發(fā)行創(chuàng)造了適宜的流動性環(huán)境。
第二，企業(yè)中長貸改善明顯，實體融資需求邊際修復(fù)。在銀行更加注重投放均衡、疊加春節(jié)錯月影響下，二月信貸“沖量”特征弱化,整體“重質(zhì)輕量”的特征進一步凸顯。
第三，居民信用活動偏弱,樓市修復(fù)仍是關(guān)鍵影響。
第四，3月的社融數(shù)據(jù)進入信貸趨勢延續(xù)的驗證期。開年的政府債券的發(fā)行節(jié)奏與社融增速基本匹配，若政府債券發(fā)行節(jié)奏放緩,疊加信貸“重質(zhì)輕量”、基數(shù)偏高等因素,未來可能會對社融增速造成一定影響。
第五，考慮地緣擾動及內(nèi)需修復(fù)等因素影響，上半年降息窗口仍在。鑒于今年財政舉債和支出的總體規(guī)模已基本確定，因此貨幣政策在支持擴大內(nèi)需上仍有一定的空間及必要性。考慮到優(yōu)化企業(yè)投資、居民購房及消費所面臨的預(yù)算約束，我們認為上半年降息窗口仍在。
風(fēng)險提示：貨幣寬松力度低于預(yù)期；經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；海外市場大幅波動。
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