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霍爾木茲海峽航運限制對全球原油供給擾動當(dāng)前仍在演繹，國際油價波動劇烈。本文對歷史幾輪較具代表性的油價上漲進行簡要復(fù)盤，并對本次油價波動對當(dāng)前我國經(jīng)濟影響做出研判。
　　高油價是否造成衰退與經(jīng)濟周期本身態(tài)勢有關(guān)。通過歷史復(fù)盤歸納，我們認(rèn)為高油價對經(jīng)濟影響取決于經(jīng)濟周期本身，上世紀(jì)70年代兩次石油危機是彼時美國經(jīng)濟周期下行的催化劑，加速了衰退趨勢；而以2007、2009-2011年為代表的經(jīng)濟上行期的油價上漲并未對經(jīng)濟造成擾動。
　　油價對通脹影響較為顯著。通過回歸測算，我們得出2026年油價中樞區(qū)間若達到85-100美元/桶，則對我國PPI邊際拉動約1.5%-2.8%，對CPI邊際拉動約0.9%-1%。高油價對我國經(jīng)濟主要影響在于助力價格走出負(fù)增區(qū)間，PPI有較大可能在3月回正，CPI預(yù)計延續(xù)溫和上行。
　　通脹可助企業(yè)盈利修復(fù)。我國近年通脹水平持續(xù)偏低，現(xiàn)處于回升初期。歷史PPI與我國上市公司盈利強相關(guān)，其上行有利于企業(yè)盈利修復(fù)，加速內(nèi)需回暖。未來投資行情主線或為通脹拉動下企業(yè)盈利的結(jié)構(gòu)性分化，建議重點關(guān)注價格傳導(dǎo)邏輯清晰行業(yè)。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期、海外市場大幅波動、歷史經(jīng)驗不代表未來。