>> 方正證券-總量速評報告：高油價對我國各行業(yè)價格傳導(dǎo)測算-260317
| 上傳日期： |
2026/3/17 |
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| 836KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
燕翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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霍爾木茲海峽航運限制對全球原油供給擾動仍在演繹，國際油價波動劇烈。本文構(gòu)建油氣能源、煤炭、黑色金屬、有色金屬、化工、設(shè)備制造、輕工制造、紡織服裝、食品飲料煙酒共9大類行業(yè)的產(chǎn)品出廠價格指數(shù)，通過回歸模型對油價對我國各行業(yè)價格水平的具體影響及傳導(dǎo)速度進(jìn)行測算。
國際油價提升對我國各行業(yè)產(chǎn)品出廠價格均有影響。我們歸納的全部9個大類行業(yè)產(chǎn)品出廠價格均對油價有顯著正相關(guān)性。具體來看，油氣能源、化工與有色金屬行業(yè)出廠價格與國際油價的聯(lián)動性最強(qiáng)，黑色金屬、紡織服裝、食品飲料其次，輕工制造、煤炭與設(shè)備制造業(yè)相關(guān)性則相對較弱。
油價成本在各行業(yè)價格傳導(dǎo)速度有異。根據(jù)歷史經(jīng)驗，有色與黑色金屬行業(yè)在油價波動當(dāng)月即可迅速提價，化工、能源、食品飲料、紡織服裝、輕工與設(shè)備制造業(yè)則在第2月完成價格傳導(dǎo)，部分行業(yè)因受其他因素影響（如煤炭長協(xié)等）價格粘性較大，完全傳導(dǎo)耗時較長。
上游資源品盈利預(yù)計迎來提振，中下游略有承壓。從彈性系數(shù)與完全消耗系數(shù)角度看，油價上漲對我國工業(yè)品價格拉動主要集中在上游資源品。油氣能源行業(yè)在油價上漲環(huán)境中明顯受益，利潤空間顯著提升；黑色、煤炭、有色同樣受正向推動；中下游的食品飲料、輕工制造、設(shè)備制造與紡織服裝盈利空間相對壓縮；化工利潤承壓較為嚴(yán)重。
油價成本整體可在各行業(yè)實現(xiàn)較順暢傳導(dǎo)。歷史經(jīng)驗表明，A股非金融盈利與我國PPI強(qiáng)相關(guān)，PPI上行直接提振工業(yè)企業(yè)盈利。由于上游資源品是我國PPI核心驅(qū)動，影響占絕對主導(dǎo)，我們認(rèn)為油價上行成本可在我國各行業(yè)中實現(xiàn)較順暢傳導(dǎo)，看好此輪通脹行情推動企業(yè)盈利整體修復(fù)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、海外市場大幅波動、歷史經(jīng)驗不代表未來。
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