>> 中郵證券-東方鉭業(yè)(000962)定增項目落地，產(chǎn)能全面擴張-260401
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
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| 474KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李帥華,魏欣 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2025年年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.43億元，同比增長20.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤2.58/2.32億元，同比增長21.12%/20.52%。Q4公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤3.44/0.50億元，同比下滑10.64%/12.52%，環(huán)比下滑14.43%/21.88%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.37億元，同環(huán)比下滑21.06%/35.09%。
產(chǎn)品結構持續(xù)改善，整體產(chǎn)銷量增長。公司業(yè)績增長主要受益于火法項目陸續(xù)投產(chǎn)，高附加值產(chǎn)品占比提升，整體產(chǎn)銷量較2024年增長34.97%/40.71%。
費用占比維持穩(wěn)定。公司銷售費用/管理費用/財務費用同比增長45.84%/6.02%/358.71%,主要由于營收增加帶動職工薪酬、產(chǎn)品保險費、銷售服務費等同比增長，利息支出和匯兌有所上升，三費占比整體維持穩(wěn)定，研發(fā)費用率較去年下滑0.41pct。
投資收益同比增長26.56%，存貨增值收益或將陸續(xù)釋放。公司參股公司西材院2025年度貢獻投資收益0.81億元，較2024年增長26.56%。此外，公司深入推進“資源增儲上產(chǎn)”專項行動，成功簽訂3000噸鐵鉭鈮合金，保障原料供應，期末存貨金額較期初增加4.28億元至9.27億元，考慮到2026年至今鉭價上漲158.02%，潛在庫存增值收益可觀。
定增落地，產(chǎn)能全面擴張。2026年3月公司完成定向增發(fā)，以52.66元/股價格向特定對象募集資金11.90億元，用于建設濕法冶金、火法冶金、高等制品等項目，投產(chǎn)后預計產(chǎn)品結構進一步改善，補足公司產(chǎn)能缺口。
投資建議：考慮到鉭價持續(xù)上漲，公司募投項目陸續(xù)落地，產(chǎn)品結構優(yōu)化，下游AI等應用需求旺盛，公司未來產(chǎn)量及盈利預計將持續(xù)增長，預計公司2026/2027/2028年實現(xiàn)營業(yè)收入20.74/25.46/29.99億元，分別同比變化34.43%/22.72%/17.82%；歸母凈利潤分別為4.30/5.04/6.22億元，分別同比增長66.56%/17.10%/23.40%，對應EPS分別為0.82/0.96/1.18元。
以2026年3月30日收盤價為基準，2026-2028年對應PE分別為57.90/49.44/40.07倍。維持公司“買入”評級。
風險提示：
價格波動風險；項目進度不及預期風險；下游需求不及預期風險；模型假設與實際不符；政策超預期風險等。
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