>> 東證期貨-焦煤／焦炭季度報告：供應施壓，預期先行-260331
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
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| 1032KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王心彤 |
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★焦煤：供需寬松，底部抬升
焦煤方面，一季度呈現(xiàn)供應高位、進口分化、庫存中性的格局。春節(jié)后，由于政策端對煤礦生產(chǎn)無明顯約束，在缺乏行政性減產(chǎn)要求的情況下，煤礦開工率恢復迅速同比抬升，加之蒙煤進口放量，供應維持高位。進入二季度，若政策端對煤炭生產(chǎn)仍無明確約束，疊加中東地緣沖突持續(xù)擾動全球能源供給格局，預計二季度煉焦煤國產(chǎn)供應將維持高位運行。進口方面需關注柴油短缺對蒙煤及海運煤生產(chǎn)運輸?shù)挠绊憽?br> ★焦炭：
焦炭方面，3月以來隨著化工產(chǎn)品價格上漲，焦化副產(chǎn)品收益對焦化利潤形成一定補充，推動焦企利潤階段性修復，供應維持高位。但副產(chǎn)品收益所提供的邊際補充有限，在焦煤價格快速上行階段，難以對沖成本端的大幅抬升。需求方面，春節(jié)后鐵水恢復速度偏慢，同比低于往年水平。二季度來看，盡管下游需求存在季節(jié)性恢復預期，但較高的成材庫存疊加出口面臨的不確定性，需求釋放的節(jié)奏與力度仍需持續(xù)關注。
★核心矛盾：高開工與弱需求
因此二季度焦煤的矛盾點主要在于供應維持高位與能源危機背景下價格底部抬升之間的矛盾。節(jié)奏方面，05合約臨近交割月，將逐步回歸基本面邏輯，在供應偏高需求尚未恢復的情況下，疊加交割壓力，上方壓制較為明顯。對于下一個主力合約09合約而言，盡管若地緣沖突緩和后面臨回落風險，但市場對其政策預期較強，疊加能源問題推動整體煤價底部抬升，預計09合約短期以交易預期為主，中長期來看仍受基本面壓制。后續(xù)需關注進口端蒙煤受柴油問題影響的程度，以及需求的恢復情況。
★風險提示
雙焦價格趨勢下行風險在于供應端持續(xù)高位及需求端超預期下行，趨勢上行風險在于政策影響國產(chǎn)供應
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