>> 西南證券-國邦醫(yī)藥(605507)2025年年報點評：動保業(yè)務(wù)驅(qū)動增長，平臺優(yōu)勢鞏固國際競爭力-260331
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
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| 1172KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐卿,趙磐 |
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業(yè)績總結(jié)：公司發(fā)布2025年年度報告。全年實現(xiàn)營業(yè)收入60.11億元，同比增長2.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.21億元，同比增長5.02%。單季度來看，2025年Q4實現(xiàn)營業(yè)收入15.42億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.51億元。
點評：動保業(yè)務(wù)驅(qū)動業(yè)績增長，盈利能力持續(xù)改善。2025年公司在醫(yī)藥動保行業(yè)底部震蕩的背景下，依然實現(xiàn)了穩(wěn)健的收入和利潤增長，主要得益于動保業(yè)務(wù)板塊的強(qiáng)勁表現(xiàn)，有效對沖了醫(yī)藥板塊的階段性壓力。公司核心產(chǎn)品競爭力持續(xù)鞏固，盈利能力穩(wěn)健，產(chǎn)品矩陣不斷豐富。
動保業(yè)務(wù)量價齊升，醫(yī)藥板塊階段性承壓。分業(yè)務(wù)看，動保業(yè)務(wù)：實現(xiàn)收入24.92億元，同比增長23.55%，毛利率提升5.46個百分點至23.19%，成為公司業(yè)績增長的核心引擎。核心產(chǎn)品放量顯著，氟苯尼考出貨量突破4000噸，鹽酸多西環(huán)素出貨量突破3000噸，出貨量均在30%以上高速增長。其中，鹽酸多西環(huán)素取得歐盟CEP證書，銷售國家突破60個；氟苯尼考在美國FDA獲批，行業(yè)供給格局出清后，公司作為龍頭企業(yè)市占率領(lǐng)先，產(chǎn)品價格有望迎來修復(fù)周期。醫(yī)藥業(yè)務(wù)：實現(xiàn)收入34.75億元，同比下降9.08%，毛利率為28.34%，基本保持穩(wěn)定。盡管板塊整體承壓，但部分產(chǎn)品如阿奇霉素、克拉霉素等受益于下游需求改善，表現(xiàn)良好。
平臺化優(yōu)勢穩(wěn)固，國際化認(rèn)證構(gòu)筑高壁壘。公司作為平臺型企業(yè)，產(chǎn)品矩陣豐富，擁有13個銷售過億元產(chǎn)品和4個銷售過5億元產(chǎn)品，有效平滑單一產(chǎn)品周期波動風(fēng)險。公司是全球最大的大環(huán)內(nèi)酯類和喹諾酮類原料藥供應(yīng)商之一。公司持續(xù)推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，產(chǎn)品銷往全球117個國家和地區(qū)，服務(wù)超5000家合作伙伴。報告期內(nèi)，公司在產(chǎn)品注冊認(rèn)證方面成果顯著，累計獲得18個歐盟CEP證書和8個美國FDA認(rèn)證，其中泰拉霉素在美國FDA獲批并通過歐盟EUGMP認(rèn)證，高標(biāo)準(zhǔn)的質(zhì)量體系和認(rèn)證優(yōu)勢構(gòu)筑了堅實的競爭壁壘。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2026-2028年EPS分別為1.91元、2.28元、2.56元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為13/11/10倍；予以公司2026年20倍PE，目標(biāo)價38.2元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)不及預(yù)期、產(chǎn)品銷售情況不及預(yù)期、養(yǎng)殖業(yè)突發(fā)疫情等風(fēng)險。
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