>> 國信證券-浙數(shù)文化(600633)2025年收入下降0.5%，持續(xù)看好公司的AI產(chǎn)業(yè)鏈卡位優(yōu)勢-260402
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
大小： |
535KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張衡,陳瑤蓉 |
| 下載權限： |
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核心觀點
2025年公司收入同比下降0.5%，游戲和社交業(yè)務下滑、數(shù)字營銷業(yè)務貢獻增量。1）2025全年，公司收入30.8億元，同比-0.5%；分業(yè)務看，在線游戲/在線社交/技術信息/數(shù)字營銷業(yè)務收入分別同比-7.4%/-19.8%/-3.6%/+19.7%。公司歸母凈利潤5.7億，同比+11.9%。2）2025年第四季度，公司收入9.3億，同比+0.2%；歸母凈利潤0.4億，同比+2.7%。3）4月1日，公司高管何鋒、鄭法其、梁楠、張宇宜、朱成永、余羽合計增持公司股份5.7萬股，占總股本的0.0045%，彰顯管理層對未來發(fā)展的信心。
毛利率和整體費用率同比均有下降。公司2025年毛利率49.3%，同比下降8.8個百分點，其中在線游戲運營/在線社交/技術信息/數(shù)字營銷業(yè)務的毛利率分別同比下降10.5/14.8/3.8/0.9個百分點；歸母凈利率18.6%，同比增長2.1個百分點。費用率整體下降5.6個百分點至32.6%，銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為8.7%/12.3%/0.9%/10.6%，分別同比-5.2/-1.8/+1.5/-0.1個百分點。
公司將AI技術深度融入數(shù)字文化、數(shù)字技術和數(shù)據(jù)運營工作流，具備卡位優(yōu)勢。1）數(shù)字文化領域：公司運用AI技術優(yōu)化游戲、體育、文旅等方面的布局。邊鋒網(wǎng)絡用AI算法持續(xù)優(yōu)化游戲體驗、強化精品游戲開發(fā)、探索潮玩業(yè)務、布局AI漫?。粦?zhàn)旗網(wǎng)絡自研的3種算法已通過國家網(wǎng)信辦境內(nèi)深度合成服務算法備案，還承接了2025中超聯(lián)賽浙江隊主場等體育展示工作；數(shù)字文旅方面也上線了AI伴游智能體“鯨六向導”，打造國內(nèi)文旅領域垂直領域AI旅行助手。2）數(shù)智技術領域：傳播大腦全省融媒“一張網(wǎng)”已為全省95家媒體提供技術服務，業(yè)務拓展至26個省市自治區(qū)；富春云科技推動算力基礎設施升級，杭州富陽數(shù)據(jù)中心基本建成浙江省域文化算力中心，北京四季青數(shù)據(jù)中心與多家國內(nèi)領先的科技、算力企業(yè)共同打造國內(nèi)算力重點項目。3）數(shù)據(jù)運營領域：浙江大數(shù)據(jù)交易中心數(shù)據(jù)交易服務平臺入駐數(shù)商會員達1500余家，上架數(shù)據(jù)產(chǎn)品3000多個，2025年場內(nèi)交易額明顯增長。此外，淘寶天下的全案營銷領域運用AI視頻生產(chǎn)等工具取得突破。
風險提示：AI應用利潤不及預期；產(chǎn)品競爭激烈；監(jiān)管風險。
投資建議：看好AIGC時代公司的產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢，維持“優(yōu)于大市”評級。公司2025年主動縮減社交業(yè)務收入略有下滑，但營銷、漫劇、潮玩成為新的增長點，我們維持盈利預測，預計公司2026-2027年歸母凈利潤分別為7.4/8.2億、新增2028年預測8.7億；公司核心業(yè)務穩(wěn)健、AI垂類應用和數(shù)據(jù)要素布局前瞻，長期成長空間充足，維持“優(yōu)于大市”評級。
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