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事項(xiàng)：
　　2026年3月31日公司發(fā)布2025年業(yè)績報(bào)告：2025全年公司實(shí)現(xiàn)營收744.10億元（YoY+6.46%)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤40.18億元（YoY+10.87%)；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤38.35億元（YoY+16.71%)。
　　25Q4公司實(shí)現(xiàn)營收207.47億元（YoY-12.34%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.75億元（YoY-6.23%）；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤11.32億元（YoY-4.55%)。
　　評論：
　　25年主營產(chǎn)品線穩(wěn)定增長，優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略客戶資源穩(wěn)固業(yè)務(wù)基石。2025全年公司智能手機(jī)與電腦類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收611.84億元（YOY+5.94%），主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向AI智能終端聚集及智能制造提升效率；智能汽車與座艙類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收64.62億元(YOY+8.88%)，下游需求穩(wěn)定增長，部分海外新項(xiàng)目初期分?jǐn)偣潭ǔ杀据^高；智能頭顯與智能穿戴類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收39.78億元（YOY+14.04%），主要是AI眼鏡業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破增長。在AI智能終端和智能汽車領(lǐng)域，公司與蘋果、特斯拉、三星、華為、小米、谷歌、Meta、寶馬、奔馳、比亞迪等眾多全球知名客戶達(dá)成長期戰(zhàn)略合作。公司憑借深厚的技術(shù)儲(chǔ)備、高效的生產(chǎn)流程、領(lǐng)先的研發(fā)能力，不斷拓展與現(xiàn)有客戶合作領(lǐng)域，并不斷發(fā)展新客戶，進(jìn)一步豐富公司的客戶資源、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
　　全面擁抱AI時(shí)代發(fā)展機(jī)遇，積極拓展具身智能機(jī)器人、AI服務(wù)器、商業(yè)航天等高算力領(lǐng)域。1）機(jī)器人：公司已成功切入全球頭部機(jī)器人客戶供應(yīng)鏈，作為智元機(jī)器人戰(zhàn)略合作伙伴，公司自2025年起為其靈犀系列產(chǎn)品提供全系列整機(jī)制造及核心模組生產(chǎn)服務(wù)，累計(jì)交付訂單規(guī)模達(dá)數(shù)千臺(tái)；接獲越疆科技1萬臺(tái)Rover X1四足機(jī)器狗獨(dú)家整機(jī)組裝訂單，創(chuàng)下行業(yè)單筆四足機(jī)器人訂單規(guī)模紀(jì)錄，同時(shí)為其供應(yīng)關(guān)節(jié)電機(jī)、結(jié)構(gòu)件及其他核心部件，形成“研發(fā)—制造—供應(yīng)”一體化閉環(huán)。2）AI服務(wù)器：公司通過戰(zhàn)略并購、核心技術(shù)突破、頭部客戶綁定，構(gòu)建起覆蓋結(jié)構(gòu)件、液冷散熱方案、服務(wù)器存儲(chǔ)的全鏈條產(chǎn)品布局，切入全球頂級(jí)AI算力硬件供應(yīng)鏈，當(dāng)前公司正大力為服務(wù)器業(yè)務(wù)擴(kuò)充產(chǎn)能以迎接頭部客戶審廠。3）商業(yè)航天：公司自2023年起持續(xù)向頭部商業(yè)航天客戶批量供應(yīng)地面接收器結(jié)構(gòu)件模組；衛(wèi)星端產(chǎn)品方面，公司自主研發(fā)的航天級(jí)UTG柔性玻璃，正與國內(nèi)外商業(yè)航天客戶進(jìn)行緊密聯(lián)合研發(fā)與技術(shù)驗(yàn)證。
　　投資建議：公司消費(fèi)電子和智能汽車等主營業(yè)務(wù)營收穩(wěn)步增長，同時(shí)積極拓展機(jī)器人、AI服務(wù)器，以及商業(yè)航天等領(lǐng)域。我們預(yù)計(jì)公司26-28年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤54.80/69.05/85.28億元（26-27年原值67.58/81.05億元），參考可比公司歌爾股份、領(lǐng)益智造、環(huán)旭電子，可比公司26年平均估值約為30X，給予公司2026年35倍PE，目標(biāo)股價(jià)36.3元，維持“強(qiáng)推”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子下游需求不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇