>> 中郵證券-藍思科技(300433)端側(cè)驅(qū)動新增量，機器人、服務器開啟布局-251223
| 上傳日期： |
2025/12/23 |
大小： |
772KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文吉 |
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投資要點
業(yè)績增長韌性凸顯，營收凈利表現(xiàn)持續(xù)亮眼。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入536.63億元，同比增加16.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤28.43億元，同比增加19.91%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤27.03億元，同比增加28.72%。2025年三季度單季，公司實現(xiàn)營業(yè)收入207.02億元，同比增加19.25%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.00億元，同比增加12.62%；扣非后歸屬母公司股東的凈利潤為17.63億元，同比增加22.67%。
全維度平臺化協(xié)同布局，全產(chǎn)業(yè)鏈深度垂直整合。公司深耕玻璃、金屬、藍寶石、陶瓷、塑料、皮革、硅膠、玻纖、碳纖維等多類材料技術，已實現(xiàn)從原材料及功能結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)、功能模組貼合到整機組裝的智能終端全產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合。憑借深度綁定全球領先消費電子及智能汽車品牌客戶的核心優(yōu)勢，深度參與客戶研發(fā)與生產(chǎn)環(huán)節(jié)，形成長期戰(zhàn)略合作壁壘。同時，公司積極拓展智慧零售終端、工業(yè)及人形機器人、AI眼鏡/ XR頭顯等市場空間廣闊、增長潛力顯著的多元化應用場景，構(gòu)建“核心業(yè)務穩(wěn)固+新興賽道多點突破”的業(yè)務布局。
消費電子：綁定頭部品牌，技術量產(chǎn)雙領先。隨著折疊屏技術普及及AI功能持續(xù)強化，智能手機對其結(jié)構(gòu)件與功能模組的硬件性能提出更高要求。具體來看，超薄柔性玻璃（UTG）憑借小折彎半徑、折疊無折痕的核心特性，已廣泛應用于折疊屏手機；可變薄玻璃（VTG）相較于UTG在強度、抗沖擊性及耐刮性上更具優(yōu)勢，成為行業(yè)領先企業(yè)的重點研發(fā)方向。此外，公司已布局光波導技術，該技術未來有望在AR/AI眼鏡等產(chǎn)品中實現(xiàn)廣泛應用。2025H1，公司持續(xù)鞏固在玻璃、陶瓷、藍寶石及金屬等外觀件、結(jié)構(gòu)件與功能模組市場領先地位，完成了多款年度旗艦手機的研發(fā)和量產(chǎn)準備，配合頭部客戶量產(chǎn)了多款新品高端機型金屬中框，市場份額與盈利較上年同期快速增長；個人計算機業(yè)務受益于市場需求回暖，上半年產(chǎn)銷與盈利同步提升。
智能汽車：擴容產(chǎn)品矩陣，穩(wěn)居第二增長極。隨著用戶對駕駛及乘坐體驗的需求升級，多功能玻璃的應用場景快速拓展，車窗、天幕等玻璃部件正逐步集成隔熱、變色遮陽、拒水、防霧、影像顯示等智能化、功能化服務。2025H1，公司中控模組、智能B/C柱、充電樁、座艙裝飾件及無線充電模組等核心產(chǎn)品線協(xié)同放量，通訊模組與域控制器同步突破，已實現(xiàn)批量交付。超薄夾膠車窗玻璃以戰(zhàn)略級創(chuàng)新支點定位，成功導入國內(nèi)頭部車企新車型量產(chǎn)體系，同步深化與全球科技品牌及歐美傳統(tǒng)車企合作，即將進入批量生產(chǎn)階段，公司已根據(jù)客戶需求啟動車窗玻璃產(chǎn)能建設，憑借技術壁壘與產(chǎn)能協(xié)同優(yōu)勢，將成為公司的持續(xù)增長點。
其他新興應用場景：多點突破，增長引擎強勁。依托人工智能的快速發(fā)展及新材料、新應用的技術革新，人形機器人、AI眼鏡/XR頭顯、智慧零售等新興市場空間廣闊。公司構(gòu)筑智能穿戴（智能頭顯、AI眼鏡、智能手表等）全棧式解決方案能力，覆蓋光學鏡片、結(jié)構(gòu)件、功能模組至整機組裝全環(huán)節(jié)。2025H1，公司在光波導鏡片良率優(yōu)化、高精度自動化組裝等核心工藝實現(xiàn)關鍵突破，已成功向國內(nèi)頭部客戶規(guī)?；慨a(chǎn)交付AI眼鏡整機。未來公司將持續(xù)深化與全球穿戴頭部企業(yè)的合作布局，充分受益于智能穿戴行業(yè)高增長紅利。此外，具身智能產(chǎn)業(yè)化加速落地，公司憑借精密制造優(yōu)勢，與國內(nèi)外頭部企業(yè)合作實現(xiàn)實質(zhì)性突破，已批量交付關節(jié)模組、靈巧手、外骨骼等核心部件及整機組裝產(chǎn)品，規(guī)模效應持續(xù)釋放；2025H1，智慧零售業(yè)務營收同比大幅增長，與智能家居等業(yè)務協(xié)同構(gòu)筑多元增長引擎。
收購PMG，切入AI算力賽道。公司12月10日晚發(fā)布公告，擬戰(zhàn)略收購PMGInternational Co.,LTD.（裴美高國際有限公司）100%股權，進而獲得元拾科技（浙江）有限公司95.1%股權。通過本次潛在交易，公司將快速獲取國內(nèi)外特定客戶服務器機柜業(yè)務（包括但不限于機架、滑軌、托盤、母線排及其他組件）的成熟技術與客戶認證，同時掌握先進液冷散熱系統(tǒng)集成能力。這與公司自身強大的精密結(jié)構(gòu)件制造實力，以及“材料–模組–整機”垂直整合能力形成強力互補與高度協(xié)同，將大幅增強公司在AI算力硬件方案領域的核心競爭力，為公司開拓AI算力基礎設施新賽道、加速向全球AI硬件創(chuàng)新平臺轉(zhuǎn)型注入強勁動力。
投資建議
我們預計公司2025/2026/2027年分別實現(xiàn)收入909/1163/1369億元，歸母凈利潤49.7/68.4/83.9億元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
市場競爭加劇風險；匯率波動風險；客戶集中度較高風險；消費者偏好變化風險。
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