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3Q25營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同環(huán)比增長(zhǎng)。公司發(fā)布2025年三季度報(bào)告，1-3Q25實(shí)現(xiàn)營(yíng)收536.63億元（YoY +16.1%），歸母凈利潤(rùn)28.43億元（YoY +19.9%）。3Q25公司營(yíng)收207.02億元（YoY +19.2%，QoQ +30.2%），創(chuàng)歷史同期最高水平；歸母凈利潤(rùn)17.00億元（YoY +12.6% ,QoQ +138.2%）。3Q25毛利率為19.1%（YoY -2.35pct，QoQ +3.34pct），3Q25毛利率同比下滑主要由于毛利率較低的整機(jī)組裝業(yè)務(wù)占比提升。
　　消費(fèi)電子業(yè)務(wù)受益新品發(fā)布與客戶加單，折疊屏打開(kāi)未來(lái)增量空間。三季度北美大客戶新機(jī)發(fā)布后訂單需求旺盛，公司擴(kuò)招生產(chǎn)人員，員工總數(shù)已近17萬(wàn)人。公司已確定為大客戶明年折疊機(jī)供應(yīng)UTG蓋板、PET貼膜及玻璃支撐板，同時(shí)提供玻璃前蓋、3D玻璃后蓋與液態(tài)金屬鉸鏈主軸，單機(jī)價(jià)值量顯著提升。3D玻璃后蓋的滲透率將持續(xù)提升，為公司帶來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　智能汽車(chē)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，超薄夾膠玻璃即將進(jìn)入量產(chǎn)收獲期。公司在智能汽車(chē)領(lǐng)域持續(xù)深化布局，開(kāi)發(fā)的超薄夾膠汽車(chē)玻璃已獲得美規(guī)、歐規(guī)和中規(guī)認(rèn)證，首條汽車(chē)玻璃產(chǎn)線已通過(guò)客戶認(rèn)證，預(yù)計(jì)今年年底到明年年初量產(chǎn)，滿足數(shù)十萬(wàn)輛車(chē)需求。同時(shí)，另外三條產(chǎn)線預(yù)計(jì)在今年年底完成建設(shè)，預(yù)計(jì)明年一季度通過(guò)客戶認(rèn)證后量產(chǎn)，四條產(chǎn)線全部投產(chǎn)后年產(chǎn)能達(dá)到上百萬(wàn)輛車(chē)。在超薄夾膠汽車(chē)玻璃方面，公司目前與20多家汽車(chē)廠商合作，將為汽車(chē)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)可觀的收入增量。
　　機(jī)器人、AR眼鏡、服務(wù)器業(yè)務(wù)構(gòu)筑新成長(zhǎng)曲線。公司前瞻性布局新興領(lǐng)域并取得進(jìn)展。1）機(jī)器人業(yè)務(wù)：公司已實(shí)現(xiàn)人形機(jī)器人和四足機(jī)器人的核心部件及整機(jī)組裝的批量交付，預(yù)計(jì)今年全年將出貨人形機(jī)器人3000臺(tái)、四足機(jī)器狗上萬(wàn)臺(tái)。2）AR眼鏡：成立藍(lán)思光電科技（長(zhǎng)沙）有限公司，通過(guò)高度垂直整合，將自研光波導(dǎo)鏡片、功能模組及超輕量材料等高附加值元件整合至下一代AR眼鏡中。3）AI服務(wù)器：機(jī)箱結(jié)構(gòu)件已批量出貨，計(jì)劃后續(xù)拓展至液冷模組、固態(tài)硬盤(pán)組裝等領(lǐng)域。其中固態(tài)硬盤(pán)組裝預(yù)計(jì)近期通過(guò)客戶驗(yàn)證，明年規(guī)模量產(chǎn)。
　　投資建議：看好公司全產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，完善全球化布局，“消費(fèi)電子+智能汽車(chē)+新興智能終端”多輪驅(qū)動(dòng)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為51.60/69.90/86.38億元（前值：51.46/64.34/73.46）億元，同比增速分別為42.4%/35.5%/23.6%，對(duì)應(yīng)PE為30.4/22.5/18.2倍，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)。