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事件：藍思科技發(fā)布2025年三季報，Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入207.02億元，同比+19.24%，環(huán)比+30.23%；歸母凈利潤17.00億元，同比+12.58%，環(huán)比+138.10%；扣非歸母凈利潤17.63億元，同比+22.67%，環(huán)比+213.70%。前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入536.63億元，同比+16.08%；歸母凈利潤28.43億元，同比+19.91%；扣非歸母凈利潤27.03億元，同比+28.72%。
　　點評
　　消費電子基本盤穩(wěn)固，大客戶新品周期驅動高增。根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，2025Q3全球智能手機市場出貨量同比增長4%，其中蘋果同比增長9%，為前五大品牌中增長最快的廠商，此外vivo、小米、oppo分別增長6%、2%、1%。公司持續(xù)鞏固在玻璃、陶瓷、藍寶石及金屬等外觀件、結構件與功能模組市場領先地位，完成了多款年度旗艦手機的研發(fā)和量產準備，配合頭部客戶量產了多款新品高端機型金屬中框。三季度末大客戶新機發(fā)布后，市場反應超出預期，新機持續(xù)熱賣。公司作為大客戶外觀件、結構件的長期核心供應商，將充分受益于份額提升、新機加單和超硬鍍膜、3D玻璃蓋板等創(chuàng)新帶來的價值量提升。
　　新業(yè)務多點開花，第二、三成長曲線清晰。AI端側硬件方面，公司較早參與布局并開展深入研發(fā)，目前公司正作為核心供應商，深度參與新一代AI硬件產品的原型開發(fā)與設計階段，提供關鍵的功能模組和精密制造解決方案。同時公司為北美頭部客戶最新熱銷的AI眼鏡提供了精密結構件、光學部件、聲學模組等核心部件，后續(xù)將開展軟板SMT、無線充電模組、充電盒組裝及整機組裝。人形機器人方面，公司目前已構建構建核心部件到整機組裝的垂直整合平臺，已成功進入北美及國內頭部機器人供應鏈，關節(jié)模組、靈巧手、結構件已批量交付，人形機器人、四足機器人整機組裝規(guī)模位居行業(yè)前列，公司預計全年出貨人形機器人3000臺，四足機器狗10000臺以上，初步成為最大的具身智能硬件制造平臺之一。
　　盈利預測與投資評級：我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為50.94、70.57、80.63億元，對應PE為32.00、23.10、20.22倍。公司系AI端側核心個股，我們看好公司在該領域的發(fā)展前景，維持對公司的“買入”評級。
　　風險因素：消費電子需求不及預期；市場競爭加劇風險；新品放量不及預期；毛利率下滑風險