>> 東方證券-藍思科技(300433)機器人業(yè)務(wù)放量在即，平臺型龍頭打開成長天花板-251110
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
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| 409KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍,韓瀟銳,薛宏偉 |
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核心觀點
機器人業(yè)務(wù)放量在即，零部件及整機卡位國內(nèi)外頭部客戶。在具身智能領(lǐng)域，公司已進入北美及國內(nèi)頭部機器人供應(yīng)鏈，批量交付元靈犀機器人的同時，在零部件端，關(guān)節(jié)模組、靈巧手、結(jié)構(gòu)件實現(xiàn)批量交付。近日亦取得越疆機器人10000臺四足機器狗整機組裝訂單，并成為其主要部件供應(yīng)商，涵蓋關(guān)節(jié)電機、結(jié)構(gòu)件及其他核心部件的開發(fā)、量產(chǎn)與供應(yīng)，形成“研發(fā)-制造-供應(yīng)”閉環(huán)。公司預計25年人形機器人出貨3000臺、四足機器狗10000臺以上，預計26年出貨規(guī)模將進一步翻倍，成為全球最大的具身智能硬件制造平臺之一。
消費電子新品邏輯演繹，受益北美大客戶量價齊升。此前部分投資者認為蘋果AI進展緩慢進而引發(fā)對蘋果銷量擔憂，但iphone17系列市場需求強勁，蘋果業(yè)績會指引iphone營收有望在下季度（9-12月）實現(xiàn)雙位數(shù)增長，且中國市場將恢復增長，公司有望同步受益。硬件端后續(xù)耳機、手機、眼鏡、智能家居等多品類硬件創(chuàng)新周期開啟，AI落地進程加速疊加硬件端多品類創(chuàng)新打造全場景生態(tài)，藍思作為其外觀件核心供應(yīng)商有望深度受益。尤其在折疊屏產(chǎn)品中，公司將成為大客戶明年折疊機的三項關(guān)鍵產(chǎn)品供應(yīng)商,包括UTG(超薄柔性玻璃)蓋板、PET貼膜以及玻璃支撐板。在結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域,公司也將為折疊機液態(tài)金屬鉸鏈主軸的核心供應(yīng)商，預計單機價值量有望數(shù)倍于直板機型。
AI端側(cè)硬件變革，平臺型龍頭橫向拓展&縱向一體化樹立優(yōu)勢。橫向維度，公司從消費電子的UTG玻璃和3D玻璃，到液態(tài)金屬和鈦合金精密加工，實現(xiàn)AI端側(cè)核心技術(shù)領(lǐng)域的技術(shù)全覆蓋的同時，公司能將消費電子的技術(shù)積累快速遷移到新賽道?？v向維度，公司已具備從"材料、零部件到整機"的垂直壁壘，以整機組裝帶動公司玻璃、金屬等零部件業(yè)務(wù)發(fā)展，讓公司在成本控制、快速響應(yīng)等方面占據(jù)優(yōu)勢。我們認為在AI從云端走向端側(cè)過程中，公司作為平臺型龍頭所具備的技術(shù)創(chuàng)新與制造硬實力將助力其在消費電子、汽車電子、具身智能等各個板塊打開成長空間。
盈利預測與投資建議
我們預測公司25-27年歸母凈利潤分別為50/69/89億元（原25-27年歸母凈利潤預測分別為53/70/89億元，小幅下調(diào)其他收益，上調(diào)資產(chǎn)減值等），根據(jù)可比公司26年31倍PE，對應(yīng)目標價為40.61元，維持買入評級。
風險提示
大客戶手機出貨量不及預期、公司新產(chǎn)品良率爬坡不及預期。
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