>> 國海證券-舜宇光學科技(2382.HK)2025年報點評：持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結構，預計海外大客戶2026年收入同比增長超100%-260402
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
大?。?/td>
| 323KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳夢竹,陳重伊 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
舜宇光學科技于2026年3月30日發(fā)布2025年財報：2025年，公司實現(xiàn)收入432.29億元，同比增長12.9%；實現(xiàn)歸屬股東凈利潤46.39億元，同比增長71.9%。若剔除公司通過換股交易實現(xiàn)的收益（約9.18億元），則對應公司歸屬股東凈利潤約37.20億元，同比增長37.8%。
投資要點:
1、收入與盈利連年攀升，高質量增長持續(xù)創(chuàng)造價值。2025年，公司多元業(yè)務共同發(fā)力，收入再創(chuàng)新高。并且，受益于產(chǎn)品結構的改善，公司2025年毛利率同比增長1.4pcts，達到19.7%。歸屬股東凈利潤方面，受益于毛利增長與換股交易取得的收益，公司2025年歸屬股東凈利潤約46.39億元，同比增長71.9%
2、手機業(yè)務：高端化策略驅動收入增長，預計2026年來自海外大客戶的收入實現(xiàn)同比增長超100%。2025年，公司手機業(yè)務實現(xiàn)收入約273.24億元，同比增長8.6%，主要受益于高端產(chǎn)品占比提升，ASP增速高于出貨量降幅。其中，公司玻塑混合手機鏡頭收入同比增長95.8%，潛望鏡頭收入同比增長20.7%，潛望模組收入同比增長55.9%。展望2026年，雖然全球智能手機出貨量或將同比下滑，但公司憑借技術壁壘實現(xiàn)高端突破，在頭部客戶份額持續(xù)擴大，預計2026年來自海外大客戶的收入同比增速有望超100%。
3、汽車業(yè)務：把握智駕浪潮，以產(chǎn)品優(yōu)勢提升客戶粘性。2025年，公司汽車業(yè)務實現(xiàn)收入約73.28億元，同比增長21.3%。公司多款產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)突破，穩(wěn)步擴大市場份額。隨著全球ADAS/ADS滲透率持續(xù)提升，智駕方案逐步升級，公司相關收入有望持續(xù)增長。
4、XR業(yè)務：智能眼鏡快速放量成為有力支撐。2025年，公司XR業(yè)務實現(xiàn)收入約23.94億元，同比下滑7.1%，但其智能眼鏡攝像模組收入同比增長800%。展望2026年，公司將繼續(xù)強化在智能眼鏡領域的規(guī)模效應與客戶粘性，并在整機業(yè)務上實現(xiàn)戰(zhàn)略突破。
5、光學+AI融合驅動，開啟未來產(chǎn)業(yè)新藍海。AI正在加速邁向新發(fā)展階段，從工具升級為重塑生產(chǎn)力組織方式的核心力量。光學系統(tǒng)作為AI獲取物理世界真實數(shù)據(jù)的核心入口，其性能決定物理AI對現(xiàn)實的理解深度與應用精度。在此背景下，公司堅定不移實施“名配角”戰(zhàn)略，力爭在細分行業(yè)成為全球領先的價值戰(zhàn)略供應商。
盈利預測和投資評級 我們認為，雖然存儲漲價對于消費電子供應鏈或將帶來一定沖擊，但公司作為全球領先的綜合光學零件及產(chǎn)品制造商，其汽車等其他業(yè)務的增長可抵消一部分消費電子終端出貨量下滑導致的負面影響，我們調整公司盈利預測，預計公司2026~2028年實現(xiàn)收入460.46、508.15、577.61億元，實現(xiàn)凈利潤40.87、47.26、57.98億元，對應P/E分別為13.4x、11.6x、9.4x，維持“買入”評級。
風險提示 國際貿易風險、下游需求不及預期風險、手機出貨量下滑風險、行業(yè)競爭加劇風險、技術迭代與研發(fā)投入效能風險、匯率波動風險、估值存在回調可能性風險。
|
|
