>> 東吳證券-海油工程(600583)中海福陸股權(quán)完成交割，公司綜合實力進一步增強-260402
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳淑嫻,周少玟 |
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事件：1）2026年3月底，海工珠海收購?fù)瓿筛ｊ憞H持有的中海福陸全部49%股權(quán)，股權(quán)已全部完成交割，海工珠海所持中海福陸股權(quán)比例由變更為100%。珠海場地未來將作為公司在南海的增儲上產(chǎn)保障基地和高端裝備制造基地，重點強化浮體、水下、新能源領(lǐng)域的裝備建造和保障能力。2）近期公司公布2025年年度報告，實現(xiàn)營業(yè)總收入271.63億元（同比-9.32%）；實現(xiàn)歸母凈利潤20.84億元(同比-3.56%)，扣非歸母凈利潤18.45億元（同比+2.00%）；海洋工程、非海洋工程毛利率分別為13.46%（同比+1.52pct）和22.04%（同比+6.45pct）；截至2025年底，公司總資產(chǎn)為491.92億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)265.78億元，資產(chǎn)負(fù)債率41.83%。受工作量影響，營收短期承壓，但公司加強工程全周期管理，推動毛利率上行。公司資本結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)健，業(yè)績符合我們預(yù)期。
2025年境內(nèi)業(yè)務(wù)深耕細(xì)作，海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)整體性躍升：截至2025年底，公司積極推進國內(nèi)外油氣工程建設(shè)，共運行規(guī)模以上項目74個，全年完成鋼材加工量33.60萬噸，同比-25.96%；投入2.42萬船天，同比15.46%，其中自有船舶營運船天與上年基本持平；陸地建造完成導(dǎo)管架26座、組塊16座，海上安裝完成導(dǎo)管架30座、組塊21座，鋪設(shè)海底管線385公里、海底電纜239公里。1）國內(nèi)方面：深海一號二期工程全球首套千米級深水發(fā)球管匯成功應(yīng)用，深水水下產(chǎn)品自研能力取得重大突破；116FPSO全面復(fù)產(chǎn)，實現(xiàn)高風(fēng)險作業(yè)全鏈條作業(yè)能力。2）國外方面：首個與殼牌合作的EPC總包項目尼日利亞HI項目導(dǎo)管架順利完工，將助力當(dāng)?shù)靥烊粴猱a(chǎn)能提升35%；卡塔爾NOCRUYAEPCI 09等多個項目高質(zhì)量推進與交付，打破海外日鋪管新紀(jì)錄；PIC四期開發(fā)項目水下設(shè)施開工建造，標(biāo)志著國內(nèi)企業(yè)海外千米級深水總包項目實現(xiàn)“零突破”；加拿大等多個項目及烏干達Kingfisher項目均在有序推進。
市場承攬額創(chuàng)歷史新高，公司成長可期：截至2025年底，公司實現(xiàn)市場承攬額488.49億元，同比+61.51%，其中海外市場承攬額308.43億元，創(chuàng)歷史新高。公司在手訂單約616億元，推動公司實現(xiàn)由工程分包商、向國際工程總包商、再向“一攬子”國際工程總包商的歷史性轉(zhuǎn)變。
保持高分紅比例回饋股東：2025年，公司現(xiàn)金分紅8.67億元，分紅比例為41.57%，公司已連續(xù)三年分紅比例超40%，彰顯投資者回報價值。
盈利預(yù)測與投資評級：基于公司工作量變化以及市場承攬額情況，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，2026-2027年歸母凈利潤分別為26.5、27.8億元（此前為27.5、30億元），新增2028年歸母凈利潤預(yù)測值為29.6億元。按2026年4月2日收盤價，對應(yīng)PE分別11.5、11、10.3倍?？紤]地緣沖突推高油價，油服工程行業(yè)持續(xù)高景氣，且公司加大海外拓展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險；國際油價劇烈波動風(fēng)險；海外市場經(jīng)營穩(wěn)定性風(fēng)險。
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