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地緣沖突持續(xù)壓制全球風(fēng)險(xiǎn)偏好，A股比較優(yōu)勢有望逐步顯現(xiàn)，關(guān)注有色板塊超跌反彈配置機(jī)遇。
　　特朗普發(fā)言沖擊市場，全球市場短期避險(xiǎn)情緒升溫。2026年4月2日美國東部時(shí)間晚9點(diǎn)（北京時(shí)間4月2日上午9點(diǎn)）特朗普總統(tǒng)就伊朗戰(zhàn)事發(fā)表的全國講話，其核心內(nèi)容是自行宣布“取得壓倒性勝利”，但同時(shí)明確表示未來兩到三周將繼續(xù)進(jìn)行“極其猛烈的打擊”?！皠倮谕珣?zhàn)事未止”的矛盾信號，疊加對霍爾木茲海峽問題的強(qiáng)硬表態(tài)，給全球市場帶來了顯著的“預(yù)期差”：講話結(jié)束后，布倫特原油期貨一度上漲逾6.9%，突破每桶108美元。亞太股市全線承壓，A股主要指數(shù)今日也出現(xiàn)普遍下跌，標(biāo)普500期貨下跌。短期避險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)情緒激烈博弈，中期則聚焦于能源供給與通脹路徑的重塑。
　　短期來看，海外風(fēng)偏持續(xù)承壓，或?qū)⑦M(jìn)一步定價(jià)滯脹->衰退預(yù)期，國內(nèi)通脹低位支撐A股。短期來看，目前尚未看到清晰的解決霍爾木茲海峽控制權(quán)及原油供應(yīng)鏈危機(jī)的實(shí)質(zhì)性細(xì)節(jié)，因此市場對于原油供給的擔(dān)憂正在持續(xù)。而隨著不確定性增加疊加能源成本上升，或?qū)⒊掷m(xù)壓制美股為代表的發(fā)達(dá)市場權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好和盈利預(yù)期。海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或?qū)⑦M(jìn)一步定價(jià)滯脹->衰退預(yù)期。對于A股而言，外盤波動通過情緒傳導(dǎo)，國內(nèi)通脹水平尚處較低水平，相較海外“滯脹”預(yù)期，年內(nèi)國內(nèi)名義價(jià)格的回升預(yù)期升溫，對于內(nèi)需有望形成支撐。需持續(xù)關(guān)注中東局勢特別是霍爾木茲海峽及重要能源基礎(chǔ)設(shè)施的進(jìn)展以及美債利率的上行節(jié)奏。
　　中期來看，A股基本面及資金面環(huán)境比較優(yōu)勢有望逐步顯現(xiàn)。我們延續(xù)此前報(bào)告觀點(diǎn)，中期來看，A股無論從基本面還是資金面角度相較其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比較優(yōu)勢有望逐步顯現(xiàn)。國內(nèi)基本面及政策環(huán)境相對平穩(wěn)：1-2月財(cái)政靠前發(fā)力，基本面產(chǎn)需均有不同程度的環(huán)比修復(fù)。資金面有望提供托底支撐：2025年以來，公募基金、保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)中長期資金3年入市方案有望為年內(nèi)A股帶來較為可觀的增量資金的支撐，類“平準(zhǔn)基金”也有望在市場關(guān)鍵點(diǎn)位起到支撐作用。潛在風(fēng)險(xiǎn)因素在于美債利率的加速上行或壓制A股估值，可觀察美債利率持續(xù)上行至關(guān)鍵點(diǎn)位后局勢變化。
　　長期來看，美元信用體系的走弱有望強(qiáng)化A股估值重塑。此次美以伊沖突或成為康波蕭條期資產(chǎn)價(jià)格中樞上行、波動增加的重要分界點(diǎn)。當(dāng)前來看，美元信用體系正在逐步瓦解，美元長期走弱的邏輯從資金面的角度利于A股估值重塑。
　　有色板塊供給沖擊邏輯充分演繹，具修復(fù)空間與盈利優(yōu)勢。上周末海灣國家巴林和阿拉伯聯(lián)合酋長國境內(nèi)兩家大型鋁廠分別證實(shí)遭到伊朗方面襲擊，受此影響鋁價(jià)出現(xiàn)較大幅度的上行。我們重申《重估有色：產(chǎn)業(yè)趨勢與金融屬性雙擊》中的觀點(diǎn)，康波蕭條期，地緣沖突頻發(fā)帶來供給沖擊碎片化，資源品供給剛性及全球貨幣格局演變下的美元信用體系走弱帶來資源品產(chǎn)業(yè)趨勢及金融屬性共振催化，供給沖擊的邏輯有望在近期得到充分演繹。隨著外部流動性沖擊減弱、海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)情緒回穩(wěn)，A股迎來反彈窗口。其中，有色板塊不僅前期超跌積累了修復(fù)空間，更關(guān)鍵的是其盈利趨勢在橫向和縱向維度上均展現(xiàn)出明顯優(yōu)勢，有望成為反彈階段A股市場一個(gè)較好的配置選擇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，通脹上行超預(yù)期