>> 中銀證券-3月PMI數(shù)據(jù)點評：地緣因素推升制造業(yè)成本端壓力-260331
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳琦,朱啟兵 |
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此報告為加密報告 |
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制造業(yè)景氣度回升至擴張區(qū)間，年內(nèi)消費修復進度值得關(guān)注。產(chǎn)、需指數(shù)共同回升。地緣因素推升制造業(yè)成本端壓力。
制造業(yè)景氣度回升至擴張區(qū)間，年內(nèi)消費修復進度值得關(guān)注。3月制造業(yè)PMI指數(shù)為50.4%，環(huán)比（2月，下同）上升1.4個百分點，制造業(yè)景氣度回升至擴張區(qū)間。從各主要產(chǎn)業(yè)的景氣度看，3月裝備制造業(yè)、基礎(chǔ)原材料行業(yè)PMI分別為51.5%和48.9%，環(huán)比分別回升1.7和1.1個百分點，我們認為，裝備制造業(yè)、原材料加工業(yè)對下游固定資產(chǎn)投資較為敏感，一季度擴內(nèi)需政策發(fā)力或?qū)ο嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)景氣度有所帶動。值得一提的是，3月消費品PMI指數(shù)為50.8%，環(huán)比回升2.0個百分點，為2025年以來最高值，年內(nèi)消費修復進度值得關(guān)注。
產(chǎn)、需指數(shù)共同回升。著眼重要細分項，3月新訂單指數(shù)51.6%，環(huán)比回升3.0個百分點，外需同樣有所回升，3月新出口訂單指數(shù)環(huán)比回升4.1個百分點，當月值為49.1%。3月中國港口集裝箱吞吐量同比增長6.3%，春節(jié)假期因素消退后外貿(mào)活動繼續(xù)維持韌性。3月生產(chǎn)指數(shù)51.4%，環(huán)比回升1.8個百分點；原材料庫存指數(shù)47.7%，環(huán)比回升0.2個百分點；產(chǎn)成品庫存指數(shù)46.7%，環(huán)比回升0.9個百分點；從業(yè)人員指數(shù)48.6%，環(huán)比回升0.6個百分點；供貨商配送時間指數(shù)49.5%，環(huán)比小幅回升0.4個百分點。企業(yè)預期方面，制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)53.4%，環(huán)比回升0.2個百分點，制造業(yè)經(jīng)營預期維持在較高景氣度區(qū)間。
地緣因素推升成本端壓力。價格指數(shù)方面，3月主要原材料購進價格指數(shù)63.9%,環(huán)比明顯上升9.1個百分點，維持在較高景氣區(qū)間；制造業(yè)出廠價格指數(shù)維持在榮枯線以上水平，環(huán)比增長4.8個百分點，當月值為55.4%；需要說明的是，主要原材料購進價格指數(shù)增幅大于出廠價格指數(shù)，月內(nèi)價格指數(shù)回升動力或來自上游成本端。
國家統(tǒng)計局官網(wǎng)信息顯示，受當前中東地區(qū)地緣政治沖突等因素影響，石油、化工等相關(guān)原材料價格大幅上漲，疊加物流運價抬升，本月反映原材料成本高和物流成本高的企業(yè)比重均較上月上升。
具體行業(yè)方面，3月黑色金屬、石油煉焦、化學原料及化學制品等行業(yè)購進價格指數(shù)均高于70.0%，地緣因素導致行業(yè)成本端壓力有所提升，但需注意的是以上行業(yè)3月產(chǎn)品訂貨量環(huán)比明顯上升，漲價壓力或派生下游“搶購”需求，進而緩解中游制造業(yè)的部分成本壓力。
3月非制造業(yè)PMI指數(shù)回歸至榮枯線以上。3月非制造業(yè)PMI（商務(wù)活動）指數(shù)為50.1%，環(huán)比回升0.6個百分點，回歸至榮枯線以上水平。從需求端看，3月新訂單指數(shù)為45.0%，環(huán)比下滑0.2個百分點。外需方面，新出口訂單指數(shù)為48.8%，環(huán)比回升4.1個百分點。3月非制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為45.2%，環(huán)比下降0.8個百分點，仍處于收縮區(qū)間。供應(yīng)商配送時間指數(shù)51.5%，環(huán)比回升1.0個百分點。
風險提示：海外大宗商品價格震蕩；地緣關(guān)系的不確定性；政策效果不及預期。
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