>> 中銀證券-市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)：外部風(fēng)險(xiǎn)與內(nèi)部支撐：A股在沖突升級(jí)中的定價(jià)重構(gòu)-260323
| 上傳日期： |
2026/3/24 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
郭曉希 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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短期A股面臨流動(dòng)性沖擊，中期國(guó)內(nèi)基本面與中長(zhǎng)期資金有望提供堅(jiān)實(shí)支撐，配置上關(guān)注新能源及前期超跌板塊的趨勢(shì)修復(fù)。
中東局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，市場(chǎng)正逐步定價(jià)戰(zhàn)爭(zhēng)長(zhǎng)期化風(fēng)險(xiǎn)。3月23日，A股市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。美伊沖突持續(xù)升級(jí)是本次市場(chǎng)調(diào)整的核心導(dǎo)火索。美以伊沖突進(jìn)入第四周，雙方表態(tài)依舊強(qiáng)硬。美國(guó)總統(tǒng)特朗普發(fā)出48小時(shí)最后通牒，威脅若伊朗不開(kāi)放霍爾木茲海峽將打擊其發(fā)電廠，而伊朗則強(qiáng)硬回應(yīng)將采取報(bào)復(fù)措施。貝森特則明確表示會(huì)采取包括派遣美軍控制伊朗石油樞紐哈爾克島在內(nèi)的措施，這引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于戰(zhàn)爭(zhēng)長(zhǎng)期化擔(dān)憂?；魻柲酒澓{作為全球原油運(yùn)輸?shù)难屎硪溃錆撛诘淖枞L(fēng)險(xiǎn)引發(fā)全球通脹預(yù)期持續(xù)升溫。中東局勢(shì)的持續(xù)升級(jí)使得市場(chǎng)定價(jià)邏輯從此前基于“12日戰(zhàn)爭(zhēng)”和俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的一次性沖擊逐步向局部沖突長(zhǎng)期化演化?！皽洝睋?dān)憂升溫，資金從前期高位資產(chǎn)大幅撤出，轉(zhuǎn)向能源、煤炭等前期低位的通脹受益資產(chǎn)。
中期來(lái)看，A股的支撐因素在于國(guó)內(nèi)基本面環(huán)境和中長(zhǎng)期資金的支撐。當(dāng)前大類資產(chǎn)的價(jià)格仍處于通脹預(yù)期發(fā)酵過(guò)程中，中東局勢(shì)的演進(jìn)和維穩(wěn)資金的入場(chǎng)或成為短期A股止跌重要觀察變量。中期來(lái)看，國(guó)內(nèi)基本面及資金面環(huán)境是A股重要支撐：1-2月財(cái)政靠前發(fā)力，基本面產(chǎn)需均有不同程度的環(huán)比修復(fù)；此外，2025年以來(lái)，公募基金、保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期資金3年入市方案有望為年內(nèi)A股帶來(lái)較為可觀的增量資金的支撐，類“平準(zhǔn)基金”也有望在市場(chǎng)關(guān)鍵點(diǎn)位起到支撐作用。潛在風(fēng)險(xiǎn)因素在于美債利率的加速上行或壓制A股估值，可觀察美債利率持續(xù)上行至關(guān)鍵點(diǎn)位后局勢(shì)變化。
長(zhǎng)期來(lái)看，美元信用體系的走弱或帶來(lái)A股相對(duì)優(yōu)勢(shì)。此次美以伊沖突或成為康波蕭條期資產(chǎn)價(jià)格中樞上行、波動(dòng)增加的重要分界點(diǎn)。結(jié)合我們?cè)凇睹涝拯c(diǎn)：全球資產(chǎn)再平衡與中國(guó)科技重估》中的預(yù)判：長(zhǎng)波蕭條期原先主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)紅利趨盡，舊產(chǎn)能出清遇阻疊加增長(zhǎng)預(yù)期混亂，導(dǎo)致資本在避險(xiǎn)資產(chǎn)與新興成長(zhǎng)型資產(chǎn)之間劇烈擺動(dòng)，波動(dòng)率中樞多會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性抬升。上一輪康波蕭條期為20世紀(jì)70-80年代，中東戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)原油斷供引發(fā)滯脹危機(jī)，能源及黃金價(jià)格長(zhǎng)期高位，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)增加，美元走弱。當(dāng)前來(lái)看，美元信用體系正在逐步瓦解，美元長(zhǎng)期走弱的邏輯從資金面的角度利于A股估值重塑。
配置上，關(guān)注新能源及前期超跌板塊的趨勢(shì)修復(fù)。短期來(lái)看，油價(jià)高位震蕩、美以伊沖突走向仍有較高不確定性的背景下，新能源投資機(jī)會(huì)凸顯。一方面，光伏、風(fēng)電等發(fā)電擾動(dòng)受地緣沖突與化石能源價(jià)格影響較小，另一方面新能源汽車滲透率的提升能夠幫助擺脫石油依賴，儲(chǔ)能系統(tǒng)則能平抑新能源波動(dòng)性、提升消納能力。中期來(lái)看，有色、科技有望在市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)修復(fù)后重回趨勢(shì)。市場(chǎng)在流動(dòng)性沖擊后的企穩(wěn)修復(fù)的過(guò)程中，超跌方向彈性最大。目前來(lái)看，戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)始至今有色、科技兩大前期趨勢(shì)方向跌幅較大，而二者盈利趨勢(shì)向好，有望成為后續(xù)市場(chǎng)止跌企穩(wěn)后主要修復(fù)方向。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，通脹上行超預(yù)期
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