>> 中銀證券-策略周報(bào)：第三次能源范式轉(zhuǎn)型，混沌階段的主線擴(kuò)散-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
大小： |
1915KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王君,徐亞 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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長(zhǎng)期來(lái)看，本次地緣沖突或催化全球能源戰(zhàn)略從“化石能源主導(dǎo)”加速轉(zhuǎn)向“新能源技術(shù)主權(quán)”。短期來(lái)看，對(duì)A股沖擊仍然可控，關(guān)注“戰(zhàn)略布局點(diǎn)”，行業(yè)配置方面，關(guān)注主線板塊的擴(kuò)散與核心細(xì)分方向的“業(yè)績(jī)抱團(tuán)”。
從長(zhǎng)期影響來(lái)看，本輪地緣引發(fā)的油價(jià)上漲及其次生影響或有望比肩前兩次全球石油危機(jī)，并有望進(jìn)一步加速全球能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整。1973年和1979年的兩次石油危機(jī)催化了全球各國(guó)能源政策的重大轉(zhuǎn)型：即明確了能源從“自由市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)”到“國(guó)家主權(quán)介入”的范式轉(zhuǎn)移。第一次石油危機(jī)后，主要經(jīng)濟(jì)體向石油儲(chǔ)備機(jī)制和多元化能源體系轉(zhuǎn)型。第二次石油危機(jī)后，加速向低能耗、節(jié)約型轉(zhuǎn)型。2026年美伊軍事沖突，無(wú)論持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)短，都或正形成新的歷史拐點(diǎn)，催化全球能源戰(zhàn)略從“化石能源主導(dǎo)”加速轉(zhuǎn)向“新能源技術(shù)主權(quán)”的范式更迭，開啟從“化石能源依賴”向“零碳技術(shù)體系”的戰(zhàn)略重構(gòu)，而中國(guó)已經(jīng)在這一歷史轉(zhuǎn)型進(jìn)程中開始承擔(dān)“主導(dǎo)國(guó)”角色。
從短期影響來(lái)看，本輪地緣局勢(shì)緊張及油價(jià)大漲對(duì)于A股指數(shù)的整體沖擊或仍在可控范圍內(nèi)。維持A股寬基短期轉(zhuǎn)入震蕩階段，中期仍是結(jié)構(gòu)性慢牛的觀點(diǎn)。短期而言，市場(chǎng)區(qū)間底部臨近，但準(zhǔn)確觸底時(shí)點(diǎn)受軍事沖突事項(xiàng)的擾動(dòng)較大，具備一定短期不可測(cè)性，短期寬基指數(shù)或轉(zhuǎn)入震蕩區(qū)間。中期來(lái)看，中國(guó)新經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，舊經(jīng)濟(jì)出清向陽(yáng)，資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性慢牛仍在?；仡?025年以來(lái)市場(chǎng)幾次大的調(diào)整，每一次的“貿(mào)易摩擦擾動(dòng)”和“美元流動(dòng)性擾動(dòng)”都構(gòu)成了權(quán)益市場(chǎng)的“戰(zhàn)略布局點(diǎn)”。
行業(yè)方面，關(guān)注主線板塊的擴(kuò)散與核心細(xì)分方向的“業(yè)績(jī)抱團(tuán)”：1）首先，由于流動(dòng)性層面的約束，科技行情估值端難免受到一定短期擾動(dòng)，投資者或開始預(yù)期并定價(jià)后高油價(jià)時(shí)代，傳統(tǒng)能源供應(yīng)的脆弱性或倒逼全球各國(guó)加快向可再生能源轉(zhuǎn)型，以降低對(duì)外部地緣風(fēng)險(xiǎn)和全球政治風(fēng)險(xiǎn)的曝露敞口。當(dāng)前，此前的科技TMT行情已開始向先進(jìn)制造行情（電新、新能源車）擴(kuò)散。2）其次，我們?cè)凇吨芷谝暯窍碌纳唐份唲?dòng)》深度報(bào)告中提出大宗商品存在的內(nèi)部輪動(dòng)規(guī)律：每一輪價(jià)格上行周期中，均遵循工業(yè)品—能化—農(nóng)產(chǎn)品的輪動(dòng)順序。2025年以來(lái)的商品行情中，工業(yè)品價(jià)格已率先發(fā)力，而中東局勢(shì)的改變催化了能化品的上行，能化品補(bǔ)漲行情正逐步開啟，疊加當(dāng)前全球再通脹的宏觀背景，化工品價(jià)格具備上行的周期基礎(chǔ)，周期股的業(yè)績(jī)主升行情有望擴(kuò)散至化工板塊。中東局勢(shì)的變化或?yàn)榛ば袠I(yè)提供較強(qiáng)的上行動(dòng)能。國(guó)內(nèi)開工旺季來(lái)臨及“反內(nèi)卷”政策導(dǎo)向也為化工行業(yè)上行筑牢基礎(chǔ)。當(dāng)前，此前的工業(yè)品趨勢(shì)行情（有色）已開始向能化趨勢(shì)行情（基礎(chǔ)化工）擴(kuò)散。3）最后，和“能源轉(zhuǎn)型”趨勢(shì)一體兩面的是“人工智能”產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，值得明確的是，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)并不會(huì)受到中東局勢(shì)的明顯影響。整體風(fēng)偏下降或海外流動(dòng)性收緊階段，雖然板塊整體估值會(huì)受到負(fù)面影響的短期壓制，但其中盈利增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)的核心細(xì)分方向仍然會(huì)受“抱團(tuán)業(yè)績(jī)”的驅(qū)動(dòng)，從而形成持續(xù)的行情穿越。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）地緣沖突超預(yù)期升級(jí)或霍爾木茲海峽遭長(zhǎng)期封鎖，導(dǎo)致油價(jià)持續(xù)走高。2）油價(jià)引發(fā)的通脹韌性超預(yù)期，可能導(dǎo)致全球主要央行緊縮預(yù)期重估，推遲或減少降息。3）美元流動(dòng)性快速收緊，引發(fā)全球資本從新興市場(chǎng)回流美國(guó)，對(duì)權(quán)益資產(chǎn)形成沖擊。4）沖突持續(xù)時(shí)間與范圍存在不確定性，或持續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，壓制估值。5）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)節(jié)奏若不及預(yù)期，可能難以對(duì)沖外部流動(dòng)性收緊帶來(lái)的壓力。
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