>> 中銀證券-2月通脹點評：輸入性因素的影響或放大-260309
| 上傳日期： |
2026/3/9 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱啟兵,張曉嬌 |
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此報告為加密報告 |
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2月CPI和PPI同比增速均高于萬得一致預(yù)期；CPI增速受春節(jié)假期消費影響較大，食品和服務(wù)價格均有不同程度的顯著上漲；PPI受現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)和“反內(nèi)卷”政策影響，延續(xù)同比增速上行趨勢；2月輸入性因素的影響仍較大，國際金價持續(xù)影響CPI，國際油價的波動也對CPI和PPI構(gòu)成上行拉動；關(guān)注3月國際油價超預(yù)期波動對國內(nèi)通脹的輸入性影響加大的情況。
2月CPI環(huán)比增長1.0%，同比增長1.3%，核心CPI同比增長1.8%，服務(wù)價格同比增長1.6%，消費品價格同比增長1.1%。
從環(huán)比看，2月水產(chǎn)品、鮮果、豬肉、羊肉、牛肉、雞蛋和禽肉價格合計影響CPI環(huán)比上漲約0.34個百分點；飛機(jī)票、交通工具租賃、旅行社收費和賓館住宿價格四項合計影響CPI環(huán)比上漲約0.32個百分點，占CPI總漲幅超三成；寵物服務(wù)、車輛修理與保養(yǎng)、家政服務(wù)、電影及演出票、在外餐飲五項合計影響CPI環(huán)比上漲約0.18個百分點；黃金飾品和汽油兩項合計影響CPI環(huán)比上漲約0.12個百分點。
2月推升CPI的分項是食品和服務(wù)，3月將受能源價格擾動。2月CPI同比增速1.3%為近三年來最高，食品價格影響CPI同比上漲約0.30個百分點，服務(wù)價格影響CPI同比上漲約0.75個百分點；環(huán)比增速1.0%為近兩年來最高，其中食品價格影響CPI環(huán)比上漲約0.33個百分點，服務(wù)價格影響CPI環(huán)比上漲約0.54個百分點，受國際因素影響的黃金飾品和汽油價格合計影響CPI環(huán)比上漲約0.12個百分點。整體來看，2月CPI受春節(jié)因素影響較大，從季節(jié)性影響來看，預(yù)計食品和服務(wù)價格在3月或出現(xiàn)不同程度回落。但另一方面，受中東地緣局勢持續(xù)緊張影響，國際原油期貨價格從2月底的70美元/桶下方快速上升至90美元/桶上方，我們認(rèn)為能源價格的走勢仍有不確定性，但3月CPI或?qū)⑤^大程度上受到上行擾動。
2月PPI環(huán)比增長0.4%，其中生產(chǎn)資料環(huán)比增長0.5%，生活資料環(huán)比持平。2月PPI同比下降0.9%，PPIRM同比下降0.7%。
2月PPI環(huán)比運行的主要特點：一是國際有色金屬、原油價格上行拉動國內(nèi)相關(guān)行業(yè)價格上漲，二是算力增長帶動部分行業(yè)需求增加價格上行。
PPI同比增速上行幅度或受輸入性因素影響。2月PPI同比降幅繼續(xù)收窄，主要還是“反內(nèi)卷”政策、輸入性因素影響、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)等因素影響。我們認(rèn)為年內(nèi)PPI同比增速仍將維持上行趨勢，但上行幅度可能受到擾動：一是從2月PPI構(gòu)成看，部分行業(yè)受成本推動影響，已經(jīng)開始出現(xiàn)價格環(huán)比上漲，二是受國際形勢影響，3月上旬國際能源價格出現(xiàn)較大幅度上行。中性預(yù)期來看，PPI同比增速或在二季度轉(zhuǎn)正。
風(fēng)險提示：全球通脹二次上行的風(fēng)險；歐美經(jīng)濟(jì)回落速度偏快；國際局勢復(fù)雜化。
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