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周期輪動(dòng)+地緣催化+政策優(yōu)化共振帶來(lái)化工行業(yè)配置窗口。
　　工業(yè)品->能化的商品輪動(dòng)規(guī)律。基于我們?cè)凇吨芷谝暯窍碌纳唐份唲?dòng)》深度報(bào)告中研究觀點(diǎn)，大宗商品存在內(nèi)部輪動(dòng)規(guī)律：每一輪價(jià)格上行周期中，大宗商品均遵循工業(yè)品->能化->農(nóng)產(chǎn)品的輪動(dòng)順序。當(dāng)前正處于工業(yè)品行情向能化品切換的關(guān)鍵階段。2025年以來(lái)的商品行情中，工業(yè)品價(jià)格已率先發(fā)力，而中東局勢(shì)的改變催化了能化品的上行，能化品補(bǔ)漲行情正逐步開(kāi)啟，疊加當(dāng)前全球再通脹的宏觀背景，化工品價(jià)格具備上行的周期基礎(chǔ)，周期股的業(yè)績(jī)主升行情有望擴(kuò)散至化工板塊。
　　中東局勢(shì)的變化或?yàn)榛ば袠I(yè)提供較強(qiáng)的上行動(dòng)能。我們?cè)凇睹涝拯c(diǎn)：全球資產(chǎn)再平衡與中國(guó)科技重估》中提到，每一輪康波周期的蕭條階段均以全球化重構(gòu)為標(biāo)志，觸發(fā)主導(dǎo)國(guó)與追趕國(guó)的戰(zhàn)略博弈，并伴隨資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)與中樞抬升。中東局勢(shì)的變化打開(kāi)了油價(jià)長(zhǎng)期高位震蕩的可能性，油價(jià)上行的持續(xù)性有望為化工品價(jià)格提供強(qiáng)支撐。原油作為化工品最核心的原材料，其價(jià)格波動(dòng)與化工品價(jià)格呈現(xiàn)高度聯(lián)動(dòng)性。原油產(chǎn)地高度集中于中東地區(qū)，地緣局勢(shì)的擾動(dòng)極易引發(fā)原油供給端的預(yù)期變化，進(jìn)而推動(dòng)油價(jià)上行。而從行業(yè)屬性來(lái)看，原油下游化工制品覆蓋工業(yè)生產(chǎn)、交通運(yùn)輸?shù)热a(chǎn)業(yè)鏈，油價(jià)上漲將直接傳導(dǎo)至化工品成本端，帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格同步走高。此外，霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻導(dǎo)致乙烯、乙二醇等中東產(chǎn)能占比高的品種供給受限，國(guó)內(nèi)替代需求激增。
　　國(guó)內(nèi)開(kāi)工旺季來(lái)臨及“反內(nèi)卷”政策導(dǎo)向也為化工行業(yè)上行筑牢基礎(chǔ)。除了外部因素驅(qū)動(dòng)，國(guó)內(nèi)供需層面的變化也為化工行業(yè)提供了上行催化。需求端，目前2026年“金三銀四”生產(chǎn)旺季開(kāi)啟，化工行業(yè)整體庫(kù)存處于相對(duì)低位，需求邏輯已開(kāi)始顯現(xiàn)。供給端，“反內(nèi)卷”等措施有望催化行業(yè)盈利底部修復(fù)。2026年政府工作報(bào)告中明確提出要“深入整治‘內(nèi)卷式’競(jìng)爭(zhēng)”，并強(qiáng)化綠色低碳轉(zhuǎn)型，通過(guò)產(chǎn)能調(diào)控、標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)等手段淘汰落后產(chǎn)能。隨著行業(yè)供給格局的逐步優(yōu)化，龍頭企業(yè)的定價(jià)權(quán)和市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。特別是具備成本優(yōu)勢(shì)的煤化工企業(yè)，在原油價(jià)格高企的背景下，其相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)愈發(fā)凸顯，或?qū)⒃诒据啙q價(jià)潮中展現(xiàn)出更大的盈利彈性。
　　三大邏輯共振，化工行業(yè)景氣上行可期。整體來(lái)看，大宗商品周期輪動(dòng)的必然趨勢(shì)、原油價(jià)格的上行支撐、行業(yè)供需格局的持續(xù)改善，共同構(gòu)成了A股化工行業(yè)上行的核心邏輯。短期來(lái)看，中東局勢(shì)推漲油價(jià)，成本傳導(dǎo)至化工品，是行情的催化劑；中期來(lái)看，工業(yè)品→能化→農(nóng)產(chǎn)品的商品輪動(dòng)邏輯得到演繹與強(qiáng)化，國(guó)內(nèi)需求旺季支撐價(jià)格；長(zhǎng)期來(lái)看，反內(nèi)卷政策改善供需格局，龍頭市占率提升，盈利修復(fù)可期。年內(nèi)周期資源品行情有望從有色逐步擴(kuò)展至化工板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地節(jié)奏不及預(yù)期，海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。