>> 中銀證券-1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)取得開(kāi)門(mén)紅-260316
| 上傳日期： |
2026/3/16 |
大小： |
681KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
朱啟兵,張曉嬌 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2026年1-2月工業(yè)增加值同比增速、社零同比增速和固投累計(jì)同比增速均超出市場(chǎng)預(yù)期。
1-2月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.3%，從行業(yè)分類(lèi)來(lái)看，1-2月采礦業(yè)工業(yè)增加值累計(jì)同比增速6.1%，制造業(yè)累計(jì)同比增速6.6%，公用事業(yè)累計(jì)同比增速4.7%，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)累計(jì)同比增速13.1%。采礦業(yè)和消費(fèi)類(lèi)制造業(yè)增加值均較2025年有所上升，中游設(shè)備制造業(yè)分化明顯，大宗周期品制造業(yè)整體表現(xiàn)相對(duì)偏弱。
1-2月社零同比增長(zhǎng)2.8%，其中，除汽車(chē)以外的消費(fèi)品零售額同比增長(zhǎng)3.7%，服務(wù)消費(fèi)累計(jì)同比增長(zhǎng)5.6%。春節(jié)假期消費(fèi)和補(bǔ)貼帶動(dòng)特征明顯，但是以建筑裝潢為代表的房地產(chǎn)后周期消費(fèi)依然偏弱。
1-2月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速增長(zhǎng)1.8%，民間固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比下降2.6%?？鄢康禺a(chǎn)開(kāi)發(fā)投資，1-2月全國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)5.2%，民間投資增長(zhǎng)1.0%。分主要行業(yè)看，制造業(yè)投資1-2月累計(jì)同比增長(zhǎng)3.1%，基建投資累計(jì)同比增長(zhǎng)11.4%，地產(chǎn)投資累計(jì)同比下降11.1%。
1-2月住宅投資增速下降10.7%，新開(kāi)工面積累計(jì)同比下降23.1%。1-2月商品房銷(xiāo)售面積同比下降13.5%，商品房銷(xiāo)售額累計(jì)同比下降20.2%。2026年2月，70個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格指數(shù)同比下降3.5%，較1月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，二手住宅價(jià)格指數(shù)下降6.3%，較1月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。
1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍超出市場(chǎng)預(yù)期。1-2月工業(yè)增加值同比增速、社零同比增速、固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速均超出市場(chǎng)預(yù)期，加之此前公布的1-2月進(jìn)出口同比增速和2月通脹數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)，至此已公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍好于萬(wàn)得一致預(yù)期。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)取得開(kāi)門(mén)紅的原因有以下幾個(gè)：一是2026年春節(jié)假期錯(cuò)位，節(jié)前企業(yè)備貨較為充分，帶動(dòng)了工業(yè)增加值同比增速，二是外需相對(duì)較好，帶動(dòng)我國(guó)出口增速、出口交貨值和產(chǎn)銷(xiāo)率有較好表現(xiàn)，三是春節(jié)假期較去年同期多1天，給居民消費(fèi)釋放創(chuàng)造了較好的條件，四是制造業(yè)投資和生產(chǎn)持續(xù)向好，五是基建投資同比增速大幅改善。但同時(shí)也應(yīng)該看到，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)數(shù)據(jù)仍未有明顯改善。
老問(wèn)題和新形勢(shì)交雜。2026年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)是4.5%-5.0%，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅2.0%左右，赤字率按4.0%左右安排，同時(shí)政府工作報(bào)告指出，提出這些預(yù)期目標(biāo)，主要考慮是“十五五”開(kāi)局之年為調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)、促改革留出空間，為后期更好發(fā)展打牢基礎(chǔ)。一方面，從我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部環(huán)境看，供強(qiáng)需弱等客觀問(wèn)題仍然存在，生產(chǎn)端也需要持續(xù)因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)。另一方面，從外部環(huán)境看，2025年國(guó)際經(jīng)貿(mào)環(huán)境急劇變化的影響一波未平，2026年3月中東地區(qū)沖突升級(jí)一波又起。我們認(rèn)為在風(fēng)高浪急的國(guó)際局勢(shì)下，我國(guó)更需要預(yù)留好政策工具空間，以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的確定性，對(duì)沖海外形勢(shì)變化的不確定性。我們認(rèn)為政策工具可能包括幾個(gè)方面：一是總量貨幣政策方面仍有降準(zhǔn)降息空間，二是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具規(guī)模和實(shí)施方式都有調(diào)整空間，三是政府債券發(fā)行規(guī)模和發(fā)行節(jié)奏可能隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化有所調(diào)整，四是關(guān)注財(cái)政赤字率是否會(huì)有所突破。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球通脹二次上行；歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落；國(guó)際局勢(shì)復(fù)雜化
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