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齒科修復(fù)：氧化釔海內(nèi)外價(jià)差顯著，公司憑供應(yīng)優(yōu)勢(shì)量?jī)r(jià)齊升。
　　氧化釔是齒科氧化鋯材料不可或缺的關(guān)鍵添加劑，中國(guó)氧化釔產(chǎn)量占全球80.80%，占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)；受地緣政治影響，中國(guó)實(shí)施氧化釔出口管制，導(dǎo)致海外氧化釔供給持續(xù)緊缺、價(jià)格大幅上漲，自2024年12月的7.9美元/公斤漲至2026年3月初的372.5美元/公斤，漲幅高達(dá)+4615.19%，海外企業(yè)成本承壓并被迫提價(jià)；同期國(guó)內(nèi)氧化釔價(jià)格從41500萬(wàn)元/噸漲至71500元/噸，漲幅僅為+72.29%；海內(nèi)外價(jià)差超36倍，公司充分受益于海外產(chǎn)品跟漲的盈利彈性，同時(shí)憑借穩(wěn)定原料供應(yīng)，搶占海外企業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)后釋放的全球市場(chǎng)份額。
　　電子材料：地緣政治驅(qū)動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代，公司優(yōu)勢(shì)凸顯業(yè)績(jī)提速。
　　需求端：受益于下游消費(fèi)電子、汽車電子等新興領(lǐng)域持續(xù)發(fā)展，MLCC需求穩(wěn)步提升。預(yù)計(jì)2029年全球市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1326.22億元，年均增速4.26%；中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模增至671.82億元，年均增速3.02%。供給端：全球MLCC陶瓷粉體供給格局高度集中，日企長(zhǎng)期占據(jù)65%市場(chǎng)份額，處于絕對(duì)主導(dǎo)地位，公司市占率僅10%，高端產(chǎn)能稀缺，提升空間廣闊。在地緣政治與政策驅(qū)動(dòng)下，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程顯著加速。公司聚焦高端MLCC陶瓷粉體，新增產(chǎn)能重點(diǎn)布局AI服務(wù)器、算力等高端賽道，充分承接需求轉(zhuǎn)移，有望實(shí)現(xiàn)份額與盈利雙重提升。
　　固態(tài)電池長(zhǎng)期價(jià)值凸顯，精密陶瓷與數(shù)碼打印提供穩(wěn)定現(xiàn)金流
　　固態(tài)電池作為下一代核心技術(shù)路線，雖處遠(yuǎn)期培育階段，但性能迭代價(jià)值凸顯，全球出貨量預(yù)計(jì)由2026年34GWh增至2030年614GWh，長(zhǎng)期空間明確。精密陶瓷板塊2024年?duì)I收3.51億元，同比+41.53%，覆蓋醫(yī)療、新能源、AI算力等多元場(chǎng)景，兼顧穩(wěn)定現(xiàn)金流與高端增量；其他材料板塊2024年?duì)I收9.71億元，雖同比有所下滑，但仍為公司提供持續(xù)可靠的現(xiàn)金流支撐，多元業(yè)務(wù)協(xié)同筑牢經(jīng)營(yíng)基本盤。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為6.98/12.23/14.08億元，同比+15.36%/+75.21%/+15.13%?？紤]到：1）公司受益于稀土出口管制，海外產(chǎn)品跟漲疊加市場(chǎng)拓展；2）公司受益于國(guó)產(chǎn)替代，承接高端MLCC粉體市場(chǎng)份額；3）汽車尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)與國(guó)產(chǎn)替代共振；我們認(rèn)為公司具有較高成長(zhǎng)性，給予2026年40倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)46.8元，首次覆蓋，予以“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品提價(jià)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；計(jì)算假設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　備注：本次更新公司管理層人員信息及股權(quán)結(jié)構(gòu)圖。