>> 銀河證券-中聯(lián)重科(000157)2025年報點評：歸母凈利潤同比+38%，海外增長亮眼-260402
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩 |
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事件：2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入521.07億元/同比+14.6%。實現(xiàn)歸母凈利潤48.58億元/同比+38.0%?？鄯菤w母凈利潤33.70億元/同比+31.9%。25Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入149.5億元/同比+34.8%；歸母凈利潤9.38億元/同比+146%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.26億元/同比+99.7%。
海外收入占比提升7.15pct至58.6%。分產(chǎn)品看，起重機械收入166.37億元/+58%，混凝土機械收入100.57億元/同比+26%，土方機械收入96.72億元/同比+45%，高空機械收入59.71億元/同比-12%，農(nóng)業(yè)機械收入35.42億元/同比-23%。分區(qū)域看，境外收入305.07億元/同比+30.5%，占比提升7.15pct至58.6%；境內(nèi)收入216億元/同比-2.0%。
經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著提升，期間費用率合計同比-0.72pct。25年公司毛利率28.04%/同比-0.13pct。歸母凈利率9.3%/同比+1.58pct。經(jīng)營性現(xiàn)金流48.74億元/同比+127.5%。銷售費用45.37億元/同比+21.94%，費用率8.71%/同比+0.53pct；管理費用20.57億元/同比-8.23%，費用率3.95%/同比-0.98pct；研發(fā)費用28.95億元/同比+4.56%，費用率5.56%/同比-0.53pct；財務(wù)費用2.03億元/同比+259.19%，費用率0.39%/同比+0.26pct，增長主因利息收入有所減少。期末應(yīng)收賬款395億元，較期初有所增加；存貨205億元，較期初實現(xiàn)壓降。信用和資產(chǎn)減值損失合計6.12億元，較去年同期略增0.28億元。
全球化漸深入，新興業(yè)務(wù)成長可期。第一，海外業(yè)務(wù)收入占整體營收的比例進(jìn)一步提升，非洲、拉美、東南亞、中東等新興區(qū)域高速增長。其中，非洲區(qū)域同比增長超157%。第二，礦山機械領(lǐng)域，國內(nèi)成功打入央國企能源客戶等高端市場，海外銷售收入同比增長超3倍，并推出了300噸混動礦卡、100噸混聯(lián)式混動寬體車、百噸級全國產(chǎn)化電傳動礦用自卸車等產(chǎn)品。第三，25年開發(fā)了3大類6款具身智能機器人新產(chǎn)品，已有數(shù)十臺進(jìn)入工廠試點。
投資建議：我們認(rèn)為，工程機械行業(yè)周期性上行，復(fù)蘇節(jié)奏逐步傳導(dǎo)至非挖。海外，出口數(shù)據(jù)持續(xù)亮眼，26年1-2月工程機械出口金額106.86億美元，同比+33.4%（去年同期7.17%），挖掘機出口量同比+39%（去年同期7.4%）。疊加近期油價高位新能源產(chǎn)品需求提升，中國主機廠電動化優(yōu)勢明顯。中聯(lián)重科25年海外收入增速超30%，礦山機械與具身智能業(yè)務(wù)取得可觀進(jìn)展，經(jīng)營現(xiàn)金流增長亮眼。我們預(yù)計公司26-28年實現(xiàn)歸母凈利潤58.3億/70.3億/83.9億元，對應(yīng)26-28年P(guān)E為12.65/10.49/8.79倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期的風(fēng)險，政策推進(jìn)程度不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，出口貿(mào)易爭端的風(fēng)險，匯率波動的風(fēng)險。
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