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2025全年利潤端快速增長：公司發(fā)布2025年年度報告，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入521.07億元，同比+14.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤48.58億元，同比+38.01%；扣非歸母凈利潤33.70億元，同比+31.93%。結合Q3業(yè)績測算得，Q4公司營業(yè)總收入為149.51億元，同比+34.79%，較Q3環(huán)比+21.55%；歸母凈利潤為9.38億元，同比+145.99%，較Q3環(huán)比-18.82%；扣非歸母凈利潤7.26億元，同比+99.69%，較Q3環(huán)比+1.09%。
　　凈利率顯著提升：根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，公司2025年銷售毛利率及凈利率分別為28.04%及9.80%，同比變化-0.13pp及+0.99pp。控費方面，2025年公司銷售、管理、財務、研發(fā)費用分別為45.37、20.57、2.03、28.95億元，同比變化+21.94%、-8.23%、+259.19%、+4.56%；銷售、管理、財務、研發(fā)費用率分別為8.71%、3.95%、0.39%、5.56%，同比變化+0.53pp、-0.98pp、+0.26pp、-0.53pp。
　　海外業(yè)務競爭優(yōu)勢明顯：公司2025年年報顯示，2025年公司海外收入305.15億元，同比+30.52%，占總營收比重達58.56%，同比+7.15pp。非洲、拉美、東南亞、中東等新興區(qū)域高速增長。其中，非洲區(qū)域同比增長超157%。公司縱深推進全球布局，網(wǎng)點向新市場及中小城市下沉，優(yōu)化倉儲形成星型網(wǎng)絡，現(xiàn)擁有30余個航空港和430多個網(wǎng)點，覆蓋170多國。同時，海外制造基地在意大利、德國、匈牙利等國拓展升級，實現(xiàn)全球資源聯(lián)動，支撐國際化發(fā)展。
　　主導業(yè)務增長強勁：根據(jù)2025年年報，公司工程機械板塊實現(xiàn)營業(yè)收入481.18億元，同比+19.23%，占總營收的92.34%。其中混凝土機械、起重機械分別收入100.57、166.37億元，同比變化+25.50%、+12.52%。2025年，混凝土、工起產(chǎn)品板塊加速向上，規(guī)模與效益同步提升，新能源攪拌車、國內(nèi)履帶吊產(chǎn)品實現(xiàn)翻番式增長。
　　土方機械收入躍升近百億，出口領先行業(yè)：2025年公司在土方機械板塊實現(xiàn)收入96.72億元，同比+44.99%。其中，國內(nèi)銷售規(guī)模同比增幅超13%，出口銷售規(guī)模同比增幅超57%，增速領跑行業(yè)，拉美等新興區(qū)域漲幅超77%，歐洲等高端市場漲幅突破600%，挖掘機出口規(guī)模躍居國內(nèi)前三。
　　新興板塊顯著加速，礦山、農(nóng)業(yè)機械出海成長性強：礦山機械和農(nóng)業(yè)機械是公司近年來快速發(fā)展的新興板塊。2025年年報顯示，公司礦山機械在國內(nèi)成功打入央國企能源客戶市場，加速向高端市場挺進；海外方面，新增點亮礦山99座，加快拓展全球高端礦山市場，海外銷售收入同比增長超3倍。農(nóng)業(yè)機械同樣在海外市場表現(xiàn)優(yōu)異，2025年海外銷售規(guī)模同比增幅超過21%。具身智能機器人也已進入產(chǎn)業(yè)化試點階段，成為公司新的增長曲線。
　　投資建議：2025年公司利潤端實現(xiàn)快速增長，增速顯著高于收入端，顯示盈利能力持續(xù)增強。海外業(yè)務表現(xiàn)尤為亮眼，已成為公司最主要的收入來源和增長引擎，其競爭優(yōu)勢和全球化布局成效顯著。綜合來看，公司通過深化全球網(wǎng)絡布局和優(yōu)化產(chǎn)品結構，已建立起可持續(xù)的成長動能，未來發(fā)展前景可期，維持“買入”評級。我們預計2026-2028年歸母凈利潤分別為59.46、71.63、84.86億元，EPS為0.69、0.83、0.98元，PE為12.16、10.09、8.52倍，給予合理區(qū)間8.17-10.90元。
　　風險提示：國際局勢存在不確定性；鋼材、石油等大宗商品價格上行對公司生產(chǎn)成本的上升風險；匯率波動幅度加大時海外投資、銷售收益下降的風險。