>> 財信證券-中聯(lián)重科(000157)2025年三季報點評：Q3國內(nèi)外收入同步發(fā)力，布局多方位產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇-251111
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
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| 874KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳郁雙 |
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投資要點：
營收利潤同比齊增：公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入371.56億元，同比+8.06%；實現(xiàn)歸母凈利潤39.20億元，同比+24.89%；扣非歸母凈利潤26.44億元，同比+20.69%。結(jié)合Q2業(yè)績測算得，Q3公司營業(yè)總收入為123.01億元，同比+24.88%，較Q2環(huán)比-3.43%；歸母凈利潤為11.56億元，同比+35.80%，較Q2環(huán)比-14.69%；扣非歸母凈利潤7.18億元，同比+1.12%，較Q2環(huán)比-31.67%。
盈利能力顯著增強，控費效果好：根據(jù)公司披露數(shù)據(jù)，2025年前三季度公司銷售毛利率、歸母凈利率分別為28.10%、10.55%，同比+0.07pp、+1.42pp。Q3銷售毛利率及歸母凈利率分別為28.00%、9.39%，其中毛利率較Q2環(huán)比+0.36pp，歸母凈利率同比+0.76pp。控費方面，公司前三季度銷售、管理、財務(wù)費用率分別為8.32%、4.00%、-0.33%，同比變化+0.62pp、-0.98pp、-0.32pp。研發(fā)方面持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先水平，研發(fā)費用率為5.51%，同比+0.10pp。
海外收入持續(xù)發(fā)力，Q3內(nèi)銷同比改善：截止至三季度末，公司海外制造基地實現(xiàn)全品類產(chǎn)品覆蓋，并持續(xù)加密拓展歐洲、非洲、拉美、東南亞等市場網(wǎng)點，德國二期、匈牙利工廠建設(shè)加速，歐洲本地化供應(yīng)鏈體系初步成型。公司三季報數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度公司實現(xiàn)境外收入213.13億元，同比+20.80%，占總收入比重達(dá)57.36%，同比+6.05pp；境內(nèi)收入為158.42億元，同比-5.38%。結(jié)合半年度及一季度數(shù)據(jù)測算，三季度公司內(nèi)外收入實現(xiàn)同步向上。Q3境外收入共計74.99億元，同比+34.01%，較Q2環(huán)比+3.47%；境內(nèi)收入為48.02億元，同比+12.87%，較Q2環(huán)比-12.54%。
新興裝備實現(xiàn)突破，地方政策支持具身智能有望持續(xù)受益：公司在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域展現(xiàn)出強勁的發(fā)展動能與競爭優(yōu)勢，其中礦山機械聚焦“大型化、綠色化、智能化”方向成果顯著，憑借歐盟CE認(rèn)證、歐五排放混動機型豐富海外產(chǎn)品布局。同時，公司自2024年起布局具身智能人形機器人產(chǎn)業(yè)，目前已實現(xiàn)軟硬件一體化全棧自研，推出多款樣機并發(fā)布“云谷具身智能大模型”及工具鏈。此外，湖南省國資委出臺人形機器人產(chǎn)業(yè)扶持政策，明確2030年培育龍頭企業(yè)的目標(biāo)，公司將充分受益于政策紅利與產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇，進一步鞏固在新興產(chǎn)業(yè)與前沿賽道的競爭地位。
擬發(fā)行港股可轉(zhuǎn)債，持續(xù)加強研發(fā)投入：公司于10月30日召開的第七屆董事會2025年度第四次臨時會議上通過了擬發(fā)行人民幣60億元H股可轉(zhuǎn)換公司債券的提案。募集資金將主要投向海外營銷、制造基地的建設(shè)與機器人、新能源、智能化等前沿新技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用。公司本次發(fā)行H股可轉(zhuǎn)債相較于相應(yīng)規(guī)模的債務(wù)融資將顯著降低財務(wù)費用，提升公司的盈利水平。
投資建議：前三季度公司營收與利潤實現(xiàn)同比增長，盈利能力顯著增強。海外業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，疊加Q3內(nèi)銷同比改善，內(nèi)外銷協(xié)同發(fā)力的格局進一步打開增長空間。布局具身智能人形機器人產(chǎn)業(yè)，充分受益于地方相關(guān)產(chǎn)業(yè)扶持政策，長期成長潛力突出。建議關(guān)注公司海外市場拓展成效、內(nèi)銷恢復(fù)的持續(xù)性及新興業(yè)務(wù)落地節(jié)奏，維持“買入”評級。我們預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為49.58、61.45、70.00億元，EPS為0.57、0.71、0.81元，PE為14.25、11.50、10.09倍，參考行業(yè)2025平均PE，給予合理區(qū)間7.15-9.53元。
風(fēng)險提示：國際局勢存在不確定性；基建、地產(chǎn)投資不及預(yù)期；匯率波動幅度加大。
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