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事件：10月30日晚，公司公布2025年三季報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　業(yè)績超預(yù)期，2025Q3單季業(yè)績同比增長36%，內(nèi)銷復(fù)蘇已由挖機(jī)傳導(dǎo)至非挖
　　1）營收：2025年前三季度營收372億元，同比增長8%。2025Q3單季營收123億元，同比增長25%，環(huán)比減少3%。2）業(yè)績：2025年前三季度歸母凈利潤39.2億元，同比增長25%。2025Q3單季歸母凈利潤11.6億元，同比增長36%，環(huán)比減少15%。3）盈利能力：2025年前三季度毛利率28.1%，同比提升0.1pct；歸母凈利率10.6%，同比提升1.4pct。2025Q3單季毛利率28.0%，同比下降0.5pct，環(huán)比提升0.4pct；歸母凈利率9.4%，同比提升0.8pct，環(huán)比下降1.2pct。4）期間費(fèi)用率：2025年前三季度期間費(fèi)用率為17.5%，同比下降0.6pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率為8.3%、4.0%、5.5%、-0.3%，同比變動(dòng)+0.6pct、-1.0pct、+0.1pct、-0.3pct。公司業(yè)績增長主要系海外業(yè)務(wù)持續(xù)景氣，土方機(jī)械國內(nèi)筑底上行，混凝土、工程起重機(jī)等非挖業(yè)務(wù)國內(nèi)復(fù)蘇，礦山機(jī)械市占率提升，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用減少等因素影響。
　　土方機(jī)械國內(nèi)有望筑底上行，非挖業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)復(fù)蘇，品類擴(kuò)張開辟增長空間
　　1）土方機(jī)械：土方機(jī)械行業(yè)國內(nèi)筑底上行，2025H1公司土方機(jī)械出口銷售規(guī)模同比增幅超33%，增速領(lǐng)跑行業(yè)。2）傳統(tǒng)板塊：工程機(jī)械內(nèi)銷復(fù)蘇已由挖機(jī)傳導(dǎo)至非挖板塊。2025H1混凝土機(jī)械、工程起重機(jī)械、建筑起重機(jī)械三大傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品線國內(nèi)地位穩(wěn)固，新能源攪拌車、履帶吊產(chǎn)品翻番式增長；三大產(chǎn)品線出口銷售規(guī)模同比增幅超13%。3）高空機(jī)械：公司高米段產(chǎn)品在歐洲、美洲、亞太地區(qū)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；隹冢傺览S建設(shè)高效推進(jìn)。4）農(nóng)業(yè)機(jī)械：2025H1小麥機(jī)穩(wěn)居國內(nèi)市占率前兩位，拖拉機(jī)、水稻機(jī)產(chǎn)品線在行業(yè)調(diào)整期實(shí)現(xiàn)逆勢增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向高附加值領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型步伐持續(xù)加快。6）具身智能機(jī)器人：2025年9月14日至16日，2025互聯(lián)網(wǎng)岳麓大會在長沙舉行，大會現(xiàn)場中聯(lián)重科共展示五款人形機(jī)器人，現(xiàn)場中聯(lián)重科所有人形機(jī)器人的關(guān)鍵零部件均是自主研發(fā)，包括行星關(guān)節(jié)模組、擺線關(guān)節(jié)模組、線性關(guān)節(jié)模組、關(guān)鍵控制器等。
　　擬發(fā)行不超過60億元H股可轉(zhuǎn)債，推進(jìn)全球化發(fā)展戰(zhàn)略落地
　　10月30日晚公司公告稱，公司擬發(fā)行不超過人民幣60億元H股可轉(zhuǎn)換公司債券，債券期限5年，年化到期收益率1.8%。初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為每股H股9.75港元，較董事會決議日前一個(gè)交易日（2025年10月28日）收市價(jià)每股7.21港元溢價(jià)約35.23%，彰顯公司對未來增長信心。募集資金將50%用于支持公司全球化發(fā)展戰(zhàn)略落地，包括建設(shè)海外生產(chǎn)制造基地、倉儲物流體系等；50%用于機(jī)器人、新能源、智能化等前沿技術(shù)研發(fā)，包括開發(fā)新能源農(nóng)業(yè)機(jī)械、礦山機(jī)械等新產(chǎn)品。本次發(fā)行將顯著降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，提升盈利水平，同時(shí)有助于改善H股流動(dòng)性。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤為49億、62億、74億元，同比增長40%、25%、20%，11月3日收盤價(jià)對應(yīng)PE為15、12、10倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；海外貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。