>> 長江證券-中聯(lián)重科(000157)25Q3業(yè)績點評：內(nèi)外銷均顯著提速，擬發(fā)行港股可轉(zhuǎn)債助力全球化、多元化戰(zhàn)略-251107
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
大小： |
734KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,曹小敏,臧雄 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年三季報，25Q1-3公司實現(xiàn)營收371.56億元，同比+8.06%；實現(xiàn)歸母凈利潤39.20億元，同比+24.89%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤26.44億元，同比+20.69%。其中25Q3公司實現(xiàn)營收123.01億元，同比+24.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.56億元，同比+35.80%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.18億元，同比+1.12%。
事件評論
25Q3境內(nèi)收入同比轉(zhuǎn)正，或受益后周期品類修復(fù)。根據(jù)CCMA，25Q3我國汽車起重機、履帶起重機、隨車起重機行業(yè)內(nèi)銷量同比分別+24%、+63%、+21%，國內(nèi)后周期品類修復(fù)明顯。公司作為工程機械后周期品類制造商龍頭，25Q3境內(nèi)收入同比+13%，實現(xiàn)轉(zhuǎn)正且增速可觀（25H1境內(nèi)同比-12%），或主要受益混凝土機械、工程起重機行業(yè)內(nèi)銷復(fù)蘇。展望Q4及明年，后周期品類在低基數(shù)及更新?lián)Q代需求帶動下，行業(yè)有望持續(xù)修復(fù)，公司內(nèi)銷收入有望持續(xù)改善。
25Q3境外收入增長提速，新興市場或為主要拉動。根據(jù)海關(guān)總署，25Q3我國工程機械出口金額同比+21.2%，分地區(qū)來看，新興市場仍為主要拉動，如非洲、中亞同比均增長60%以上，中東、大洋洲同比均增長30%以上，南亞同比增長20%。公司25Q3境外收入同比+34%，增長顯著提速（25H1境外同比+15%），預(yù)計其中非洲、中東、澳新、南美、東南亞、東亞等地區(qū)均高增，歐洲有望明顯提速。展望Q4及明年，伴隨海外市場景氣筑底向上，疊加公司戰(zhàn)略新興板塊高速發(fā)展，公司境外收入有望持續(xù)高增。
歸母凈利率持續(xù)提升，現(xiàn)金流明顯改善。25Q3公司綜合毛利率28%，環(huán)比略有提升，趨勢延續(xù)向好；費用端管控成效明顯，25Q3公司銷售/管理/研發(fā)費用率同比分別-0.32pct/-1.81pct/-0.45pct；財務(wù)費用率同比+3.45pct，或主要系匯兌損失影響。25Q3公司歸母凈利率9.39%，同比+0.76pct，盈利能力顯著提升。同時，公司現(xiàn)金流明顯改善，Q3單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比+191%。
擬發(fā)行港股可轉(zhuǎn)債，深化拓展全球化、多元化戰(zhàn)略。公司公告擬發(fā)行不超60億元港股可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股溢價率高達35%以上，彰顯公司對未來業(yè)績和股價的信心。本次募集資金凈額的主要用途為兩方面：1）50%將用于支持公司全球化發(fā)展戰(zhàn)略的落地，用于在歐洲、西亞、東南亞、非洲、美洲、大洋洲等海外國家進行海外生產(chǎn)制造基地、海外倉儲物流體系、海外研發(fā)中心、海外營銷體系、海外后市場服務(wù)體系等項目的建設(shè)；2）另外50%將用于支持公司創(chuàng)新驅(qū)動高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略的落地，用于機器人、新能源、智能化等前沿新技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，有望進一步助力公司深度拓展全球化、多元化戰(zhàn)略。
預(yù)計2025-2026年公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤48.89億、62.84億元，對應(yīng)PE分別為15倍、12倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、國內(nèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期，新興板塊業(yè)績增量不及預(yù)期；
2、海外市場拓展不及預(yù)期。
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